公司业绩下滑主要受到2018Q4业绩拖累，公司2018Q4  归母净利润仅0.41  亿元，是2016Q3  以来单季度最低盈利，主要受到环氧丙烷、烧碱产品量价齐跌影响，同时期间计提资产减值0.68  亿元，也影响了公司业绩表现。
        各项产品收入同比基本持平。2018  年，公司环氧丙烷产量26.81  万吨，销量22.32  万吨，销售均价10265  元/吨，价格同比上涨13.0%；烧碱（折百）产量68.19  万吨，销量67.43  万吨，销售均价3315  元/吨，价格同比下跌2.0%；三氯乙烯产量6.57  万吨，销量6.60  万吨，销售均价4699  元/吨，同比上涨4.9%。整体来看，2018  年各项产品收入同比持平；分季度来看，公司环氧丙烷及烧碱在2018Q4  都出现了量价齐跌的情况。
        毛利率下降影响全年业绩。虽然公司主要产品收入基本持平，但产品毛利率均有所下降。2018  年公司环氧丙烷毛利率14.01%，同比下滑1.67  个百分点；烧碱毛利率55.17%，同比下滑2.77  个百分点，三氯乙烯毛利率1.73%，同比下滑4.11  个百分点。产品毛利率下滑，主要由于原材料价格上涨较多。
        各项费用增加1.59  亿元。2018  年公司各项费用有所增加，销售费用同比增加0.44  亿元，管理费用（包括研发费用）增加0.78  亿元，财务费用增加0.37亿元，合计增加1.59  亿元。销售费用增加主要是公司运费及出口费用增加，管理费用主要是工资和安全费用增加，财务费用主要是公司收购黄河三角洲热力，合并报表中利息支出增加5420  万元。
        公司2019  年工作计划。公司计划2019  年确保生产烧碱（折百）67  万吨，环氧丙烷26.25  万吨，三氯乙烯6.85  万吨，与2018  年实际产量差异不大。公司6000  吨电子级氢氟酸已在2018  年试生产，全年产量接近1200  吨，公司2019  年计划生产3000  吨，力争生产4000  吨，同时，在建的六氟磷酸锂和环氧氯丙烷计划在2019  年5  月和6  月完工，有望为公司业绩平稳增长贡献左右。
        盈利预测与投资评级。我们预计滨化股份2019~2021  年EPS  分别为0.52、0.57、0.61  元。按照2019  年EPS  以及10-12  倍PE，对应合理价值区间5.20-6.24  元，维持“优于大市”投资评级。
        风险提示：产品价格下跌、项目建设不及预期等。