当前下游库存水平较高，在需求水平不确定的情况下难见制造业投资反弹信号。  
        第三，鉴于当前经济下行压力仍在，宽松政策仍将持续：（1）后续减税降费、普惠金融、定向降息以及地方债务处理安排等一系列政策支持将不断发力；（2）基建当前稳步回升，总体来看，受制于土地购置下行，地方财政压力等带来的资金约束，基建后续更多体现为托底作用。  
        第四，七月份之前政策调整可能性较低。我们认为通胀压力将构成政策方向调整的主要参考之一，当前基本面仍不够成政策大幅调整的条件，通胀水平未来面临着能源价格、减税影响以及猪价涨幅等一系列不确定性，因此七月份政治局会议之前政策调整可能性较小。