公司PCB  化学品主要包括PCB  高纯化学品和复配化学品，主要运用于PCB  制作的棕化工艺、褪膜工艺等。公司下游客户优质，包括罗门哈斯、霍尼韦尔、美维、富士康等世界500  强企业。
        PCB  化学品进口替代空间广阔。全球PCB  产值稳定增长，根据深南电路2018年半年报，援引Prismark  预计，2017-2022  年PCB  产值复合增长率达3.2%。国内PCB  市场增速高于全球。国内PCB  产业呈现快速增长趋势，根据Prismark  一季度报告预测，2018  年中国PCB  产值将占到全球产值的51.1%，同时预计2017-2022  年中国PCB  产值复合增长率将达3.7%，国内PCB  市场增速将高于全球增速。由于我国PCB  化学品行业起步较晚，我们认为随着PCB  生产企业成本控制意识增长，国产PCB  化学品性价比优势进一步体现，进口替代有望加速。
        公司是国内PCB  行业龙头。公司从事专用化学品的历史长达30  多年，定位于专用化学品的高端领域，产品品质获得广泛认可，拥有一大批稳定客户。我们认为公司凭借研发生产技术及本土服务优势成为国内PCB  化学品行业龙头。
        切入锂电池材料领域，发挥产业协同优势。公司电子化学品是锂电池三元正极材料前驱体的原料，产业协同优势明显。公司硫酸镍、硫酸钴等产成品是锂电池三元前驱体的原材料，公司有望打造镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料的正极材料产业链，截至2018  年8  月，公司已有0.1  万吨/年的三元前驱体产能。同时公司于2018  年12  月公开发行可转换公司债券募集资金2.5  亿元，用于年产14000  吨的正极材料项目。锂电池回收方面，2017  年10  月公司在汕头建成了一条150  吨/月的电池回收示范线，产线升级后产能达到1000  吨/月。动力电池回收业务将与锂电池正极材料业务产生协同，随着新产能的投建，电池回收业务有望放量。
        盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020  年公司EPS  分别为0.37、0.56、0.63  元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值区间为2019  年35-40倍PE，对应合理价值区间为19.6-22.4  元，给予优于大市评级。
        风险提示：下游需求不及预期；募投项目进度不及预期。