公司从事PCB  化学品生产已经近四十年，产品质量优异性价比高，目前已发展成国内少数在品牌和技术方面可与国外知名厂商相竞争的PCB  化学品企业之一。2016  年以来公司利用其长期积累的化学优势成功布局锂电池正极材料及电池回收业务，未来增长值得期待。
        新能源汽车崛起大势所趋，动力电池生产与回收业务井喷在即。2018  年新能源车产销分别完成127  万辆和125.6  万辆，同比增长59.95%和61.65%，预计2020年有望达到200  万辆以上。随着新能源车产销量高速增长，动力电池装机进入爆发期。同时按照动力电池3-5  年生命周期测算，2018  年开始动力电池回收进入快速起量阶段，梯次利用和三元拆解将大有可为。
        公司打造锂电循环产业链条，开启成长新篇章。公司优势在于长期积累的分离提纯等化学工艺，进而以此为基础进行产业延展。公司依靠创新技术和成熟原材料供应渠道形成协同效应，从而快速突破正极材料壁垒并有效降低成本。同时公司作为工信部首批5  家动力电池回收企业之一，目前汕头1000  吨/月产能的电池回收示范线已运营成熟，长期规划20  万吨项目也将逐渐投产。同时公司与多家新能源车企建立回收合作关系，并与中国铁塔联合探索蓄电池梯次利用，进而打通“电池拆解回收-资源再生-正极材料”大循环产业链条，快速占领行业制高点。
        产能转移助推行业景气度提升，PCB  化学品业务快速增长无虞。随着PCB  行业产能转移持续推进，国产替代成为趋势，进而助力国内PCB  行业景气度回升。同时环保监管趋严促使国内行业集中度有望逐渐提升。公司作为国内PCB  化学品龙头，2017  年市占率为4%，未来市占率有望进一步提高。随着新产能逐渐投放，公司PCB  化学品业务将维持快速增长。
        投资与评级。公司以化学技术为基础进行产业延展，率先布局锂电循环产业链，未来有望快速增长。我们预计公司2018-2010  年营收分别为16.48  亿、23.94  亿和32.62  亿元，净利润分别为1.54  亿、2.31  亿和3.23  亿元，EPS  分别为0.41、0.62  和0.86  元，对应PE  为34.2、22.9  和16.3  倍，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
        风险提示：项目投产不及预期，动力电池正极材料市场竞争激烈。