乘用车销售继续疲软，2019  年2  月同比下降17.4%。在2019  年的1-2  月，销量同比下降了17.5%。所有主要乘用车车型2  月份同比均出现下降，SUV和轿车销量同比分别下降18.6%和14.4%。商用车销量同比增长8.0%，使得年初至今商用车销量同比增长2.0%。
        前两个月走低大致符合预期，但我们认为第2  季应该会逐步回稳。汽车库存预警指数在2019  年2  月上涨4.7  个百分点，同比上涨11.3  个百分点至63.6，表明库存压力依然存在。然而，能解释这个的原因可能为春节的时间差异，因为春节比去年早了一周，所以有更多的工作日在2  月份受到春节后的淡季影响。我们预计需求将在3  月份有所改善以及经销商将进行保守补库存，这应该有助于整个销售市场的复苏。
        政策推动支持汽车销量。由于汽车销售差强人意，政府官员决心刺激汽车销售。特别是在2019  年政府工作报告中强调了保持消费增长的必要性。我们认为主要政策之一将是把制造业增值税税率从16%下调至13%，这应该会腾出降价空间，从而刺激下游需求，前提是这些节省下来的成本大部分转嫁给消费者。另一方面，我们已经注意到许多自主品牌提供折扣以促进农村汽车购买或更换。然而，我们应该注意到在2019  年上半年高基数应该会继续抑制销售增长，因此尽管在政府努力的影响下，我们也不应该过于乐观地认为销售将立即好转。我们认为要取得成效，还需要更稳定的经济和政治环境以及充足流动性作为支持。
        长城汽车在下降月份中脱颖而出。春节月份经常会扭曲销售。随着1  月份去库存，大多数汽车制造商的月销量都出现了下降，同时2  月累计的销量也出现了下降。毫无疑问，法国品牌和大多数自主品牌的销售领跌。吉利汽车的销售也出现了下滑，主要原因是季节性因素。然而长城汽车受F  系列的推动，其销量继续保持增长势头，在2019  年2  月份同比增长18.3%。与此同时，日系品牌再次证明了他们的车型更受欢迎，广汽丰田和广汽本田的销售分别同比增长20.4%和6.4%。同样拥有两个日系品牌的东风汽车尽管销量有所下降，但幅度相对较小。
        行业观点：行业整体表现优于市场，反映了低估值买入和政府支持的积极影响。我们认为继续上行既需要政策的有效性，也需要有强劲的基本面支持。我们继续推荐那些拥有大胆及清晰扩张战略的公司。在我们覆盖公司中，我们的首选仍然是吉利汽车(00175HK)，因其多元化的投资组合和受益于农村地区的刺激消费计划。吉利汽车的投资评级为“买入”，目标价14.70  港元。我们也同时看好华晨汽车(01114  HK)，原因是其对豪华市场敞口，以及当前估值的风险回报水平具有吸引力。