阿里多点布局电商快递，反映对快递均衡格局的期待
        截至  3  月  10  日，新公司  A  和新公司  B  尚未设立，假如《框架协议》如约执行，阿里巴巴将对申通快递间接持股  14.65%，对应每股对价  20.80  元，略低于上周五收盘价  21.41  元，对应  2018  年  1.34  元  EPS（业绩预告），为  15.52x。
        阿里在当下时点入股申通，一方面反映出阿里对电商快递的长期发展充满信心，另一方面也反映出电商快递的壁垒已经非常明显，电商平台自建物流的成本太高；
        至此，阿里已先后入股百世、圆通、中通和申通，根据  wind  数据，阿里巴巴目前对上述公司分别持股  11.06%、27.79%、8.43%、14.65%（假如完成）。战略入股加盟制快递将加快阿里智能物流网络的构建，促进新零售战略的发展。同时，均衡的投资部署也反映了阿里对快递行业未来均衡发展的期待。
        阿里入股将为申通扩张提供支撑，协助申通推进管理优化
        根据此次《框架协议》安排，阿里入股有望为申通注入活水，对申通的产能扩张和优化提供更多的保障。同时，阿里的加入或将带来更科学的管理思想，促进申通网络和阿里体系的协同，加快  “大加盟、小集散”网络的构建。
        申通此前从未引入过战略投资，此次引入彰显了公司管理层全面优化公司管理体系的决心，预计未来将继续加强和阿里巴巴的合作，推动公司的精细化管理体系的完善，助力申通赢得持续稳健的增长。
        投资建议：快递量增速全面回升，精细化管理加速估值修复
        申通快递量增速全面回升，中长期来看，公司将充分受益于规模效应下变动成本的加速优化。预计公司  2018-2020  年快递量增速分别为  31%/33%/30%，综  合  预  计  ，  公  司  净  利  润  分  别  为  20.51/20.59/23.91  亿  元  ，  同  比  增  长37.8%/0.4%/16.1%，对应  EPS  分别为  1.34、1.35、1.56  元/股，对应当前股价，PE  分别为  18.47x、18.39x、15.84x。综合可比公司估值，我们认为申通2019  年合理  PE  水平为  20，对应合理价值为  26.91  元/股。维持“买入”评级。
        风险提示：价格战恶化；行业增速不及预期；人力、运输成本持续上升