其中，人身险EV  为6132  亿元，较上年末+24%、ROEV  30.8%（YoY-5pct），主要由于新业务价值及营运正偏差对冲投资负偏差。具体来看，NBVM  提升至43.7%（YoY+4pct）推动NBV  增至723  亿元（YoY+7.3%），营运偏差139  亿元（YoY+57%）、投资回报偏差-122  亿元（YoY-140%），分别在期初寿险EV  中占比15%、3%、-2%。2）准备金释放助推利润，金融科技贡献营运利润：2018  年集团营运利润1125  亿元（YoY+19%  ）  ,  归母净利润1074  亿元（YoY+21%），原会计准则下归母净利1242  亿元（YoY+40%）。截至2018  年底，750  天10  年期国债移动平均为3.36%，较年初3.27%上移9  bps，准备金的释放为公司的利润带来30  亿元的增量，较2017  年末增长350  亿元。金融科技板块实现归母净利润140  亿，剔除陆金所C  轮融资贡献一次性利润72  亿元，归母营运利润68  亿元（YoY+25%）。
        人身险：全年新单基本实现同比持平，业务结构优化、新业务价值率提升，助力新业务价值稳健增长。2018  年新单保费1785亿元（YoY-1%）、个人业务新单1566  亿元（YoY-4%）。1）银保降幅远大于个险：个人业务中，个险、银保新单同比分别下降4%、32%，占比分别为83%（YoY-2pct）、4%(YoY-1pct)。2）趸交大幅收缩，期交基本持平：趸交新单降幅达34%；期交业务基本持平（YoY-3%），主动收缩趸交、助力新业务价值率提升。3）产品结构优化：传统寿险、长期健康险保费分别达1004亿元  (YoY+27%)，901  亿元(YoY+36%)，在总保费中占比提升至18%（+1pct）、16%（+2pct）。4）个险、银保NBVM  齐升，对冲首年保费微幅下降，助力NBV  增长：个险长期保障型、长期储蓄型产品新单保费占比基本同比持平（分别31%、6%），NBVM  分别达到95%（YoY+7pct)、55%（YoY+17pct），推动个险NBV  增长6%至719  亿元。银保渠道首年保费大幅下滑38%，但NBVM  高达19%，较2017  年翻倍，推动银保NBV  高增20%至9  亿元。期限结构改善、NBVM  提升对2018  年NBV提振明显，预计2019  年全年NBV  仍将受益。
        产险：所得税增加导致净利润下降，但承保端依然实现盈利。产险保费收入2474  亿元（YoY+15%），综合成本率  96%（YoY-0.2pct），承保利润85  亿元（YoY+19%）。其中，车险保费1818  亿元（YoY+7%），费用率承压下，赔付率下降2.4pct至53.9%，助力综合成本率97.4%（YoY-0.1pct），实现承保利润44亿元（YoY+10%）。2018  年，手续费支出在原保险保费收入中占比20%（YoY+2pct），尽管其中5%不可在税前列支使得所得税大幅增长31%至72  亿元，导致净利润同比下降8%至123亿元。但“报行合一”实施后，费用压降明显，全年手续费支出较上半年边际下降，下半年手续费支出仅同比增长2%（上半年62%），其中车险手续费同比下降3%（上半年65%）。随着商车费改和报行合一的持续推行，龙头险企有望在渠道、定价和定损优势的助力下，率先突出重围，持续实现承保盈利。
        资产端收益符合预期，全年大幅下探概率不大：2018  年，公司总投资收益895  亿元（YoY-29%），准则修订前总投资收益率、净投资收益率分别5.2%（YoY-0.8pct）、5.2%（YoY-0.6pct），符合市场预期。考虑10  年期国债到期收益率企稳回升（目前约3.2%）、权益市场触底反弹、非标资产收益率略有下降，我们假设上市险企2018  年有20%的非标资产和债券到期，同时假设债券收益率4  %、非标收益率7.1%、股票+股基收益率5%，则平安2019  年总投资收益率可维持在5%以上，高于目前资金成本，仍可获得利差益。
        银行净息差向好，信托、证券主营相对优于同业：平安银行2018年实现营收1167  亿元（YoY+10%），净利润247  亿元（YoY+7%）。净息差逐季向好，2018  全年为2.35%（同比下降仅3pct），降幅收窄明显。不良率环比提升7bps  至1.75%主要受不良加强确认影响，前期风险暴露缓和未来信贷成本压力。信托、证券全年手续费及佣金收入分别38  亿元（YoY-11%）、40  亿元（YoY-6%），主营业务增幅优于同业。
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