▍钢铁库存进入全面去库状态，钢价具备上涨基础。上周厂库和社库均出现较为明显的下滑，上周成为今年库存去化的第一周。库存在当前的去化主要归结于以下几个原因：1）钢厂产量的恢复弱于季节性。根据调研，在3月份尤其是中下旬钢厂检修会较为集中，延缓了产量在当前旺季期间的释放；2）需求较难出现去年的需求延后效应，目前从全国需求开启的情况来看，华北、华东都较为正常，华南地区受到雨水天气影响相对较慢。总需求今年的恢复情况较为正常，并没有看到如去年的明显需求延后效应。从库存结构来看，钢厂库存占总库存比重已经接近近几年来的新低，一旦社会库存进入加速去库状态，钢厂提价会非常迅速，建议关注3-5月份钢铁的向上机会。
        ▍2019上半年钢铁行业供需格局有望超预期。1）需求端：表现较为乐观，销售情况正逐渐恢复。预计下游地产商在上半年还将延续赶工状态，且销售和资金端近期放松比较明显；贸易商反馈今年需求正常恢复，没有看到明显的延迟效应；钢厂反馈出口订单明显好转，很多已经接到了5月份。钢铁需求端已经开启，并没有出现去年的明显需求延后效应，叠加近期出口端的短期回暖，持续性的赶工行为，需求端在3-5月份预计会出现进一步的恢复。2）供应端：3月份压力不大，检修力度有望进一步增强。钢厂3月份检修力度有望加大；废钢添加比例预计还将下滑，最近矿石品位下调了不少；一旦亏损就减产，态度比较坚决。从电炉利润的模型计算来看，当前处于电炉的盈亏平衡线附近，在这样的利润下预计电炉产能难以继续大幅释放，对钢价也有比较强的支撑。
        ▍黑色资产端的共振往往酝酿着更大的机会。钢铁期货的上涨领先于现货，现货领先于钢铁股市的启动。从基本面来看，钢铁股的供需格局稳健、低估值、高分红三大红利助推估值底部回归。而随着3-4月份年报季业绩的不断释放，叠加钢铁行业本身旺季的到来，资产端有望形成较为明显的共振机会。
        ▍维持“强于大市”评级。低估值给行业带来较高的安全边际。当前行业均值PE在5-7倍左右，部分优质股票估值仅有3-4倍，即使按照比较低的利润中枢（500-600元每吨）计算，优质钢铁企业估值仍在6-7倍，仍然处在较低的水平。另外，随着年报季到来，钢铁高分红属性有望引领行情。重点推荐三钢闽光、新钢股份、韶钢松山，南钢股份。
        ▍风险因素：高产量下库存快速累积，供给端压力持续增大。