2018  年公司合同销售金额约  2210.98  亿元，同比增长  74.8%，增速位列十强房企第一位。完成年初  1800  亿销售目标的  122.83%。销售金额合同销售面积  1812.06  万方，同比增长  95.2%，增速较上一年上升  33.8  个百分点。公司在苏南、上海、青岛、杭州、南京等区域的销售额均破百亿。公司预计  2019  年全年销售目标为  2700亿元，同比增长约  20%。2019  年，公司计划竣工  1881  万方，其中住宅  1250  万方，较  2018  年实际竣工  980  万方接近  2  倍（18年较  17  年的实际竣工同比增长  35%），因此我们预计  2019  年公司的结算会有大幅增长。
        高盈利能力推动  ROE  的提升。公司  2018  年毛利率  36.7%，同比提高  1.1  个百分点；净利率  22.6%，同比提高  7.2  个百分点；公司  2018  年归母净利率为  19.4%，同比提高  4.5  个百分点，在行业内属于较高水平。公司存货周转率为  23.5%，资产周转率为  16.4%，同比下降  5.7  个百分点。公司权益乘数为  10.8，主要是由于预售证款的大幅提升。权益乘数及利润率的提升使得公司获取行业内高水平的  ROE，在  2018  年度达  34.4%，同比提升5.2  个百分点。
        融资规模持续扩张，财务杠杆水平保持稳定。公司  2018  年有息负债规模继续扩大，总规模达到  633.7  亿元，同比上升  65.1%；有息负债率为  19.2%，同比下降  1.7  个百分点；资产负债率为84.6%，基本与去年水平基本持平。净负债率为  35.3%，较去年下降  28  个百分点，剔除预收账款（包括合同负债）后的资产负债率为  48.7%，较去年下降  9.5  个百分点。尽管融资规模大幅增长，但得益于公司净资产有质量的增加，使得负债率下降。
        商业综合体新增开业数位居全国第二，品牌影响力快速提升。2018  年公司新开业吾悦广场  19  座，均实现满铺开业。全年平均出租率  98.83%。实现租金及管理费收入  21.16  亿元，同比增长  107.44%，占总营业收入的  3.9%，较去年上升  1.4  个百分点，公司坚持精细化管理及服务，随着运营能力的增强，租金及管理费收入占比逐渐增大。截止  2018  年底，公司已经在  80  个城市实现了  96  个商业综合体项目的布局，目前累计开业  42  个，已开业面积共计  390  万方，同比增长  72.25%。预计  2019  年将会有  22  个项目新开业并投入运营，总收入超过  40  亿元。
        盈利预测及投资建议：  
        公司持续秉承“住宅+商业”的双轮驱动模式，保持商业业务条线的核心竞争力，全国化的商业布局也已逐步完善。此外稳健的拿地策略与融资成本的改善为公司未来发展提供空间，2018年年末  ROE  达  34.4%，持续占据行业领先地位。我们预计公司2019-2021  年营业收入分别为  714.8  亿元、963.5  亿元、1283.7亿元，归母净利润分别为  127.5  亿元、153.9  亿元、182.1  亿元，对应  EPS  分别为  5.65  元、6.82  元、8.07  元。考虑到公司基本面情况，参照可比公司  PE  估值，给予公司  7.2  倍  PE，合理价值为  40.68  元。维持“推荐”评级。
        风险提示：