维持2019/20年EPS预测为0.76/0.92元，维持目标价为17元（对应2019年13倍PE），维持“买入”评级。
        ▍复合肥销量收入逆势增加，2018年收入同比增长11.89%。公司2018年营业总收入同比增加11.89%。目前公司主要外销产品包括复合肥（常规及新型）和磷酸一铵，其中：1）常规复合肥销量增加约6%，销售收入从47亿提升到56亿（同比增加19.01%）；2）新型复合肥销量增加约12%，销售收入从10.5亿提升到13.7亿（同比增加30.54%）。复合肥合计同比销量增长6~7%，磷酸一铵受复合肥增加自用影响，销量同比下降7%。2018年市场存压，新洋丰实现销量收入逆势增加难能可贵。
        ▍销售结构持续优化，2018年归母净利同比增长20.64%。公司2018年归母净利同比增加20.64%，超越营收增速明显，主要是收入结构调整。就产品毛利率来看，2017年公司常规肥、新型肥及磷酸一铵毛利率分别为21.12%、25.82%和16.55%。从销量来看，三种肥料的增速分别为6%、12%和-7%，高毛利新型肥料销量增加和低毛利磷酸一铵销量降低使得公司总毛利率提升明显。公司近期又成立了力赛诺加速推进高端品牌推广，预计未来新型肥料占比将持续提高。
        ▍受益于扎实、差异化的营销，销量增加结构优化。近年来，公司一方面持续深耕渠道，加大品牌建设与营销推广，不断拓宽区域、增加经营商数量；另一方面公司不断加大研发投入、重点开发提质增效的新型产品，并建立多层级技术服务能力提供差异化产品及服务。得益于此，公司的经销商数量同比增加，销量整体逆势上升，高毛利新型肥料产品占比持续提高。公司同时公告了2019年一季度业绩预告，归母净利润预计3.22~3.50亿元（同比增长15~25%）
        ▍加大回购力度，看好公司长期发展。公司自2018年8月通过回购方案后，截至2019年2月28日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份13,748,059股，占公司总股本的1.05%，支付总金额为1.25亿。在此基础上，公司近期公告将回购方案由“不低于1亿元，不超过5亿元（含）”调整为“不低于3亿元，不超过5亿元（含）”，本次拟回购的股份将作为公司未来在适宜的时机推行股权激励计划之标的股份。若以上限10元/股计，每回购1亿元对应1,000万股，占总股本13.05亿股的0.77%。
        ▍风险因素：公司销售增速低预期；农产品价格大幅下跌。
        ▍维持“买入”评级。基于对公司产业链布局和长期战略的看好，我们长期看好公司的观点未变。维持公司2019/20年EPS预测为0.76/0.92元，维持目标价为17元（对应2019年13倍PE），维持“买入”评级。