2019年2月，公司销售面积38.65万平米，同比增加46.90%；销售金额83.03亿元，同比增加14.63%。1-2月公司销售面积95.55万平米，同比增加10.63%；销售金额200.90亿元，同比增加5.74%。公司布局核心城市，销售确定性较强，预计全年销售同比稳健增长。
        ▍公司一般性拿地态度谨慎，聚焦核心项目。公司在2019年前2月只公告了新增武汉、中山两个小项目，对应收购价款少于10亿元。可见公司在前海、厦漳等项目存在实质性突破时，对公开市场拿地保持谨慎，集中精力拓展优质储备。
        ▍土地市场回暖，蛇口模式再显相对优势。2019年以来，核心城市土地市场出现明显回暖，百城土地成交溢价率已经从去年10月最低点的5.6%反弹到2月的12.2%。这些城市的公开市场拿地窗口非常短暂，龙头房企并无机会充分补充核心城市，尤其一线城市的土地资源。公司凭借前港——中区——后城的模式，较低的资金成本，丰富的开发实践，不断拓展深圳、武汉、厦漳等地的低价资源储备，未来盈利能力更为可靠。
        ▍资金成本下降，公司预计明显受益。公司在2018年三季度末有息负债达到1449亿元（含应付票据），2018年中期资金成本4.87%，仍有下降空间。我们认为，由于公司有息负债相比净利润而言规模较大，未来资金成本的下降明显有助于公司经营改善。
        ▍风险因素：公司部分项目盈利能力较低的风险；部分区域市场房价下降风险。
        ▍投资建议：公司目前股价为20.73元/股，较员工持股、战投成本22.22元/股（已除息）折价7.2%，较回购上限23.12元/股折价11.5%。公司公告累计回购总股本0.77%；回购价为20.18-21.97元/股，回购金额合计13.02亿元。我们维持公司2018/19/20年EPS预测2.07/2.69/3.39元/股，维持26.77元/股的目标价格，维持“买入”的投资评级。