行业估值重回历史最低背景下，"增持"有优质产能释放的陕西煤业（601225），和业绩波动受煤价更小、分红稳健的中国神华（601088）。  
        动力煤：短期全面复工难，边际供给提升弱于边际需求下降。全年安全检查力度不会松懈已然定调，我们预计动力煤大省陕西后续的复产进度将会较为缓慢，4月份煤矿全部复产的难度较大，且今年的煤炭安全检查较往年将更加严格，中长期来看安检力度将会持续存在，不仅常态化减弱问题矿井的生产能力，也将推动超产治理的深化。预计港口现货价格4月之前将维持强势除持续推荐神华陕煤外，推荐有产销弹性、不受停产影响的标的，建议"增持"兖州煤业、"谨慎增持"中煤能源。  
        双焦：稳需求、紧供给下，高库存制约价格上涨。从焦炭高开工率数据，下游旺盛的需求得到持续验证，安全检查强化、新增产能极少、进口不断限制，焦煤长期来紧供给的格局难改，价格仍将维持坚挺。本周焦炭价格略有上涨，但提价未全面落实，港口、下游的高库存，可能会在短期成为制约价格上涨的主要因素，库存消化仍待观察，建议"增持"主产区未受停产影响的淮北矿业，以及"谨慎增持"喷吹煤龙头潞安环能。  
        行业数据跟踪。截至2019年3月8日，秦皇岛Q5500报638元/吨（3.40%），秦皇岛港库存为561万吨(2.75%)，六大发电集团库存可用天数25.35天（3.47%），日耗煤量65.02万吨/日（-7.43%）；京唐港主焦煤库提价（山西产）1880元/吨（0.00%），炼焦煤库存三港合计241万吨（8.07%）；唐山二级冶金焦到厂价2100元/吨（1.69%）。  
        市场表现&行业回顾。本周上证综指上涨3.75%，煤炭、动力煤、焦煤、焦炭板块分别涨幅3.97%、1.73%、9.18%、5.87%；其中煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业23/29位。  
        行业要闻。2019年2月全国进口煤及褐煤1764.1万吨同比降15.6%；2019年2月份陕西省生产原煤1556万吨，同比下降40.25%；2018年，我国退出落后煤炭产能2.7亿吨，供给侧改革任务提前完成；淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组800万千瓦以上。  
        公司动态。金瑞矿业控股股东股份被轮候冻结，占公司总股本的42.50%；陕西煤业已累计回购股份3%，与瑞茂通供应链管理股份有限公司意向设立合资公司；永东股份控股股东部分股份质押延期购回，占公司总股本的19.48%。  
        风险提示。新建产能释放超预期；宏观经济增速大幅下滑。