而跌幅较大的包括爱婴室（-6.30%）、永辉超市（-5.28%）、步步高（-5.17%）和华联综超（-4.88%）等。
        【核心观点】
        1.  行业整合期，重申看好优质零售龙头
        家家悦3  月7  日公告拟与天津华润、山东华润签署《资产管理协议》，托管其在山东经营的7  家门店（济南2  家、青岛3  家、淄博1  家、烟台1  家），托管期限10年。同时补充说明，若托管7  家门店累计盈利，则山东华润按累计盈利的30%向公司支付管理费，若亏损则无需支付任何管理费；若托管期内年度亏损超过2018年亏损，则超出部分由公司赔偿至山东华润。
        自2015  年起，华润万家在部分地区逐渐弱化大卖场业务，转而发展  Olé、blt  精品超市等小业态，例如转让乐购超市北京地区部分门店、关闭旗下多家大卖场；据联商网报道，近期物美已托管华润万家北京的大卖场业务，华润万家在北京的酒仙桥店、分钟寺店、昌平万科店、金星店等5  家大卖场正由物美接管运营。连锁百强数据（CCFA）显示，2017  年华润万家含税销售额1036  亿元，位列榜首，但2015-2017年销售额CAGR为-2.67%（图1）；2017年末华润万家门店数约3162家，2014-2017年各减510、730、173  和62  家（图2）。
        除华润万家转让北京、山东大卖场经营权外，乐天玛特等外资零售商逐渐退出中国，人人乐、联华超市等本土零售商连年亏损，均体现大卖场行业近年的经营压力。据euromonitor  统计，2018  年大卖场行业销售额6478  亿元，同比略降0.9%，2015年以来增速均在0  左右；坪效上，2018  年大卖场坪效约1.3  万元/平米，低于便利店的2.3  万元/平米、综超的1.4  万元/平米，体现小业态的消费需求。
        我们认为，大卖场行业虽然整体增速放缓，但个体的分化必然将加速行业的集中度提升，体现为以永辉、家家悦、物美为代表的优质民营超市仍在加速扩张和整合，同时优化组织机制、强化供应链、数字化建设。我们此前在《零售行情与基本面回顾，及2019  年展望》，我国零售行业的集中度远低于英美等国家，行业转型变革期，叠加资本驱动，预计零售行业未来3-5  年集中度将迅速提升，而中国也完全有机会诞生万亿级销售规模的零售企业。外部压力驱动整合，以及内生提效后的更优合作基础下，优秀的科技型公司和优秀零售公司间的纵向深度合作的时间窗口也正在临近。
        （1）家家悦继收购青岛维客与张家口福悦祥超市后，以托管华润万家山东门店的方式整合地区资源，有利于进一步提升采购规模和议价能力，夯实区域竞争力。
        （2）物美继收购乐天玛特华北门店、世纪联华大卖场北京门店后，托管华润万家北京大卖场；据联商网报道，物美在华北、华东等地各类业态门店1000  多家。
        （3）永辉超市近年参股中百集团（29.86%）、红旗连锁（21%），并与百佳中国、腾讯成立合资公司（持股50%）；且参股参闽威实业（19.6%）、国联水产（10%）、湘村股份（9.9%）、星源农牧（20%）等上游企业。
        （4）利群股份收购乐天玛特华东72  家门店；苏宁易购收购迪亚天天、万达百货；
        （5）2019  年国企改革有望继续推进，积极关注：王府井、首商股份、广百股份、天虹股份、百联股份、老凤祥等个股的国改机会。此前已公告国改方案的有老凤祥（引入战投）、武汉中商（居然之家借壳），近期中兴商业控股股东中兴集团拟公开征集转让29%股份，由此实现控股股东与实际控制人变更。
        2.2月CPI同比上涨1.5%，预计3月回升
        2019年2月CPI同比上涨1.5%，涨幅较1月回落0.2pct，创2018年1月以来新低；环比上涨1%，涨幅较1月增加0.5pct。考虑到2018年同期CPI环比大幅下降。
        食品方面，受节日效应和雨雪天气影响，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨15.7%、5.4%和4.0%，猪肉价格小幅反弹，环比由1月下降的1.0%转为上涨至0.3%，2月食品CPI环比上涨3.2%，涨幅较1月