我们持续看好公司的长期投资价值。
        ▍4Q2018  收入符合指引，1Q2019  收入指引+21%~24%。公司发布（未经审计）4  季度业绩数据：①4Q2018  公司营收4.82  亿美元（同比+28%），符合指引，其中广告收入4.17亿美元（同比+25%），增值服务收入6490  万美元（同比+44%）；②non-GAAP  归母净利1.84  亿美元（同比+26%)，non-GAAP  净利率38%。③公司预计2019  年一季度净营收3.95~4.05  亿美元，或以人民币计净营收同比增长20.5%~23.5%。
        ▍MAU  高基数下环比增长1600  万，活跃率高，微博对用户的独特价值依旧稳固。①4Q2018微博月活增至4.62  亿（同比+18%），移动端占比93%；用户活跃率43.3%，保持稳定，日活用户达到2.00  亿；②持续增长的用户规模与高活跃率，体现出微博深厚的粉丝社交关系与实时热点发现能力在用户端的不可替代性，未来公司将加大与厂商、电视台的合作、优化双信息流算法、聚焦头部用户的内容视频化等，进一步提升用户规模和活跃度。
        ▍品牌广告收入增长依旧保持强劲，但受经济、监管与竞争影响，整体广告收入承压，4Q2018  单用户广告收入增速放缓（仅+6%），为近年最低。①4Q2018ARPU（收入/月活）1.04  美元（同比+8%）。其中，广告收入ARPU  0.90  美元（同比+6%），增值服务收入ARPU0.14  美元（同比+22%）；②微博庞大的用户和社交裂变能力确保平台在品牌广告主端的不可替代性，4Q2018  品牌广告收入2.06  亿美元，同比+62%，依旧保持强劲增长，但中小广告主收入仅同增8%，主要是受宏观经济增长放缓、游戏等部分广告客户受行业监管以及抖音等其他平台分流的影响。展望未来，一方面，随着公司用户持续增长、KOL  社交营销能力持续提升，微博有望持续强化获取品牌广告主预算的优势；另一方面，公司下一阶段将投入更多的服务资源，加强对已有客户的精细化管理，同时优化客户结构，发展新行业客户，优化算法能力，提升商业化水平。
        ▍持续获取新增用户带来销售费用率抬升，预计整体利润率将保持稳定。4Q2018  公司毛利率为82.8%（同比+1.9pcts，环比-0.2pct），环比略有下行一定程度上受收购一直播的影响；研发费用率降至13.0%（同比-2.4pcts），管理费用2.7%（同比+0.1pct），受用户红利减少、行业竞争加剧下推广支出增长影响，销售费用率增长至29.2%（同比+4.6pcts，环比-1.5pcts），公司2019  年将优化渠道投放的策略，重用户留存与活跃率运营，预计获客成本增长可控，营业利润率未来将整体保持稳定。
        ▍微博对用户与广告主的价值具备强不可替代性，长期价值稳固。①我们认为微博独特且深厚的社交关系链积累、头部用户对粉丝流量的控制力、实时热点资讯发现能力显著区别于其他短视频平台；同时微博也在积极改版适应用户对短视频的青睐，未来短视频相关消费及用户体验也有望持续提升。②微博对于KA  客户而言依然是社交媒体投放渠道中的首选之一，其超4  亿的用户基数、粉丝经济的属性和话题传播裂变效应是其他流量平台、媒体无法完全提供的，我们依旧看好公司的长期价值。
        ▍风险因素：宏观经济增速、广告预算下行超预期；广告、视频内容等面临的监管风险；短视频应用冲击微博DAU、时长超预期；互联网用户增速、手机出货放缓，获客竞争加剧，用户渗透与城市下沉不及预期；信息流优化与短视频产品不及预期。
        ▍盈利预测、估值及投资建议：综合考虑宏观、行业及竞争因素影响以及汇率变化，我们给予2018~2020年收入预测17.2/20.3亿/23.9亿美元（前值为17.2/20.2  亿/23.8亿美元），2018~2020  年非GAAP  净利润为6.2/6.9/8.3  亿美元，对应非GAAP  PE  25x/22x/19x。考虑微博产品对广告主与用户的价值具备较强的不可替代性，尽管短期ARPU  提升面临压力，但公司综合竞争力依旧稳固，在用户与客户运营方面有望进一步完善，我们依旧看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。