化合物半导体：百亿美元大市场，政府扶持加速国产化
        砷化镓半导体的市场规模近百亿美元，5G  及物联网的崛起将带动砷化镓微波功率器件需求量大幅提升，氮化镓半导体在新能源、智能电网等应用逐步拓展，碳化硅功率半导体则瞄准  600V  以上的市场；随着我国对产业安全和国家信息安全的关注日益升级，集成电路产业上升为国家战略，政策扶持将加速二/三代半导体的国产化进程。
        三安光电：LED  芯片龙头强者恒强，化合物半导体打开成长空间
        公司作为国内  LED  芯片龙头，具有强大的技术壁垒，在专利、客户和产品方面远远领先于其他国内厂商，本轮  LED  芯片行业洗牌后，集中度有望持续提升，利好  LED  芯片龙头三安光电；同时，公司的砷化镓射频产品已与  103  家客户有业务接触，氮化镓射频已实现客户送样，电力电子产品已进入量产阶段，化合物半导体业务成长可期。
        盈利预测与投资建议
        我们预计公司  2018-2020  归母净利润分别为  31.80/36.56/46.85  亿元，同比增长  0.5%/15.0%/28.1%，EPS  为  0.78/0.90/1.15  元/股，对应PE  为  14/16/13  倍，综合考虑可比公司估值、16  年行业回暖前期公司历史估值，以及未来两年业绩增速情况，我们认为可以给予公司  19  年20XPE  估值，对应合理价值为  18  元/股。我们看好公司盈利能力和未来成长空间，维持“买入”评级。
        风险提示
        LED  芯片价格快速下滑的风险；扩产进度低于预期的风险；新技术渗透不及预期的风险；宏观经济持续下滑的风险；行业竞争加剧的风险；客户认证进度不及预期的风险。