投资要点：
        上调目标价至25.96元，维持增持评级。公司  2018年业绩增长低于预期，随着渠道布局、品类扩张以及大宗业务的推进，预计公司有望保持稳步增长。我们维持2019~2021  年EPS  为1.18/1.36/1.51  元，考虑在地产悲观情绪的修复下，市场对家具企业存在估值修复预期，参考可比公司估值水平给予2019  年22  倍PE，上调目标价至25.96  元，维持增持评级。
        业绩增长低于预期，橱柜业务扭亏为盈。公司2018  年实现营收73.11  亿元，同增18.66%；实现归属净利润9.59  亿元，同增5.77%。2018  年业绩落于业绩预告区间之内，其低于预期主要是由于衣柜产品价格调整、对新开店支持及营销活动投放力度加大带来的盈利能力下降。随着橱柜收入规模的不断提升，规模效应逐步体现并于2018  年度扭亏为盈。
        渠道数量与多种类型门店布局稳步推进，老商优化与支持力度提升并进。公司积极布局衣柜、橱柜、木门和大家居融合店，预计多种形态门店数量将保持快速增长；借助渠道的加密布点，公司有望在终端客流增长放缓的情况下保持收入的稳步提升。此外，公司加大对经销商淘汰力度并提供较多的终端优化支持，传统经销渠道经营质量有望进一步提升。
        积极布局工程业务渠道，有望成为收入增长重要来源。在精装房政策的推动下，公司积极布局工程业务并实现较快增长。公司拟定出资3397.33  万元增资参股中山保富并获其40%股权，标的公司于2018  年中标保利地产未来三年木门供应商资格，公司有望借此投资实现地产商渠道扩张。
        风险提示：原材料价格波动的风险，大宗业务扩张进度不达预期。