积极扩大市场份额，多因素导致利润下滑：公司在18年Q2开始下调出厂价以抢占市场份额，Q4受影响较大，此外公司延长促销活动持续时间；经销商层面，公司鼓励多开新店和重装旧店（全年重新装修500家），对经销商新开店的上样产品给予了高折扣优惠，多因素共同导致毛利率下降。
        大宗业务占比提升导致毛利率下滑：受行业精装修趋势，公司重视与优质地产企业合作发展，工程业务占比持续增长，从而导致了整体的毛利率下降。  
        衣柜稳健增长，橱柜扭亏为盈：分品类看，18年衣柜业务在高基数基础上保持较快增速，门店数量、客单价与同店增长共同拉动增长；橱柜业务规模效应显现，实现扭亏为盈，木门业务发展良好，"大家居"战略首见成效。  
        定制衣柜：18年定制衣柜及其配件收入为60.6亿元，同比增长17.5%，专卖店数量为2510家（报告期内新增310家）；客单价10945元/单（出厂口径，不含司米），同比增长9.9%；同店保持稳定增长；公司19年计划新开300家门店（原有城市加密以及下沉至四五线城市）。  
        司米橱柜：厨柜方面18年收入为7.1亿元，同比增长20.1%，专卖店近822家（报告期内新增102家），随着收入规模的提升与经营管理质量改善，厨柜业务18年已扭亏为盈；公司19年计划新开100家门店，将更多厨柜产品融入索菲亚专卖店，构建司索联动销售网络。
        木门：木门业务18年实现收入1.6亿元，同比增长116.5%，专卖店181家（含装修店面53家，净增加86家），公司19年计划新开100家门店，并把更多产品融入索菲亚门店；作为公司全屋定制重要组成部分，木门业务将会成为公司收入新增长点。
        大家居店：公司17年底尝试大家居千平大店，产品覆盖旗下所有品类，截止18年底已开出98家大家居店，19年公司计划新开150家大家居店，持续稳步推进大家居战略。            
        毛利率整体小幅下滑，净利率有所回落：公司18年净利率达13.1%，较于去年同期14.7%小幅下滑，主要系毛利率下滑及费用率提升所致。
        毛利率衣柜小幅下滑，厨柜提升明显：公司全年家具业务毛利率下滑0.54pct至37.5%，衣柜业务毛利率下滑0.69pct至40.0%，我们判断毛利率的下滑主要与公司Q2价格策略相关；橱柜毛利率提升4.95pct至28.0%，我们判断与增城工厂产能利用率提升相关（18年54.3%，17年41.8%）。
        费用率有所上涨：公司上半年销售费用率9.6%（同比+1.16pct），主要系加大市场活动与宣传有关；管理费用率为7.8%（同比+0.18pct）；财务费用率为0.3%（同比+0.16pct）；主要原因是对于工程项目形成的应收票据进行贴现和保理的操作，导致财务费用大幅增加。
        大宗业务致应收账款增加：公司大宗业务18年实现收入5.8亿，占总收入比例7.99%；大宗业务的占比提升导致应收账款增加（报告期末达4.1亿元，较期初增加1.8亿元）。全年实现经营性现金流净额为11.0亿元，同比减少11.5%。
        长期优势不改，重构终端竞争力：公司受多因素影响18年增速有所回落，但其经销资源&成本管控能力依然保障对竞争对手的优势以及市占率的提升；我们认为公司18年修炼内功重构终端竞争力，19年通过多策略积极应对市场变化，积极因素有望逐步显现。
        18年内部调整修炼内功，重构终端竞争力：产品方面，公司18年加快产品开发迭代速度，以前所未有的速度更新店面形象（重装500家门店）；经销商层面加快汰换速度，18年淘汰100名约8%的经销商（往年平均2%）；总部层面构建服务中心，提升服务质量形成核心竞争力；生产层面持续提升生产效率，巩固智能制造领先地位。
        19年扬帆起航，积极因素逐步显现：19年公司将推出更多新品，加大对康纯板推广，门店方面保持18年开店节奏，以多元化业态应对行业变化，并持续优化经销商队伍；继续践行大家居战略，将多品类融入索菲亚专卖店；在信息化方面升级DIYhome，实现一键拆单提升门店运营效率。
        行业集中度提升趋势明显：18年定制行业面临客流量下滑、行业竞争加剧的挑战，龙头企业一方面依靠品牌效应&完善经销体系保持对中小品牌的优势，另一