经济角度上，5G  将驱动数据产业向5AIOT演进，催生基础建设、终端设备、应用服务等数个万亿级别的行业需求。
        ▍移动通信以10  年为周期大演进，下一代5G  技术是智能物联网的关键技术。4G在2010  年逐步商用后，2015  年4G  手机全球销量份额突破60%，数据量5  年CAGR  超30%，移动互联生态持续扩张。5G  将在2019  年商用，在速率、时延、可靠性、连接数等实现跳跃式进步，不仅提升现有用户体验，同时也助力移动互联向5AIoT  智能物联网迁移，GSMA  预计2025  年的5G  收入规模将达1.3  万亿美元。
        ▍通信能力的提升，使加速边缘计算、自动驾驶、混合现实等新兴场景普及。在5G  时期，中国的通信市场规模仍将领先全球，其次为北美、西欧、日、韩等地。我们判断，国内运营商将在2019  年Q3  开始小规模商用5G，接近欧美的商用进度。在功能上，5G  的毫秒级时延与千兆级网络将能高效连结云端计算，节省终端的算力需求，支持自动驾驶、ARVR、4K/8K  高清视频等新兴场景。
        ▍基础建设达万亿级别，是5G  前半段的关注点。我们预测，成熟时期的5G  宏基站数量，将是4G  的1.1-1.3  倍，加上单站的价值量提高及小基站的增量需求，整体投资额将是4G  的1.5  倍以上。基站行业中，龙头企业华为具有技术优势，短期将以中国与欧洲市场为主，诺基亚与爱立信在全球范围持续发力，而三星以结盟NEC  与高通等公司展开合作，有望提高在美日韩等地的份额。
        ▍把握关键节点，优选细分龙头。由于5G  采用了大规模阵列天线与毫米波等新增频段，并将逐步取代传统宽带，因此小基站、室分系统、射频天线等是增量较大的环节。5G  产业链上的中资企业有望通过成为华为、中兴的供应商来提升行业份额，但在核心芯片环节国产替代的比例仍低，须加速追赶。我们预测，2019年5G  手机销量将在百万级，至2020  年网络覆盖加大与手机成本下降后，将开始爆发性增长。
        ▍风险因素：运营商资本开支低于预期，物联网应用与5G  产业化低于预期，国际情势影响基站设备与手机部件供应。
        ▍投资策略。我们认为，基站建设与测试设备是5G  落地最早实现业绩的环节，而从收入弹性来看，射频器件、天线、基带、小基站等行业，有望具有三年以上的需求增长。长期来看，终端设备与应用服务有望受到网络能力的驱动。我们将密切关注行业发展，及时提示投资机会。