5G  建设蓄势待发，维持年度投资策略，继续看多  5G。通信设备制造产业链受益于建设投资红利周期：1)  5G  主设备量价齐升，最先受益。2)  设备商上游产业链，关注备货周期，首选光模块与射频两个板块，关注  5G新材料受益标的。3)  配套设备与规划建设两个板块易出价值洼地。
        5G  是产业互联网的时代，杀手级应用是什么？市场还在迷茫期，错配就会造成低估。流量红利周期底部，布局具有业绩放大效应的业务或产品，IDC、云视频、CDN/边缘计算、网络安全行业都将受益；5G新应用中，关注车联网、工业互联网及智能电网行业。
        “降费”压力仍在，但是对运营商压力边际减弱、指导细节更明确。《报告》要求，“中小企业宽带平均资费再降低  15%，移动网络流量平均资费再降低  20%以上，在全国实行‘携号转网’，规范套餐设置”。对于降费，三大运营商皆在第一时间宣布绝对支持，特别是中国移动，给出了详细方案。
        “贸易战”风险仍存，自主可控仍是要务，国产替代潜力巨大。贸易战是  2018  年焦点，中兴通讯在美国芯片禁运面前无能为力、被迫停产，使“空芯化”问题凸显。关注国内产业降低对美国供应链依赖带来的射频器件、高速光电器件、通讯芯片等领域的国产化替代机会。
        未提“民资”、“开放”，电信行业重组整合预期提升。2018  年《报告》中鼓励民间投资和促进外商投资两个部分，都提到了电信领域。但是在  2019  年《报告》中，对相应内容并未提及。结合近期三大运营商董事长调动情况，我们认为下一轮电信运营商重组改革预期大幅提升。但是未来混改依然是国内运营商改革的主流，民营与外资通信企业活力盛，在保证国有资本控制前提下，可持续提高运营商经营效率。
        三年后重提折旧政策，税收政策进一步优化，利好设备制造商产业链。通信设备制造业折旧和税收政策影响较大，行业  114  家企业  2017年固定资产折旧额为  72.01  亿元，固定资产累计折旧为  557.39  亿元；2017  年应交税费总额为  79.54  亿元，增值税总额为  26.92  亿元。三大运营商基础电信服务现行税率  10%（2018  年  5  月  1    日，由  11%降为  10%），增值电信服务现行税率  6%，未来都有进一步下降的空间。
        风险提示。中美经贸磋商不确定性风险，5G  投资进展不及预期。