▍DSD酸是营光增白剂的重要中间体，无可替代。DSD酸是荧光增白剂（OBA）的核心染料中间体，无可替代物。OBA产品主要用于造纸、纺织及清洁剂等稳步增长的成熟行业。下游需求整体看来逐年稳增，增长主要来源于生活水平的提高、进而导致家庭对卫生用纸消费量的提升。全球对DSD酸的需求大概在6~7万吨，近年来复合增长率大概3~5%。
        ▍莱亚化工停产，对全球产能供应带来明显影响。全球目前主要有三家企业生产DSD酸，彩客化学为DSD酸及OBA最主要的供应商，占超过60%的份额；莱亚排名第二，占15~20%；印度公司Deepak排名第三，占12~15%。自2018年上半年以来，莱亚化工所处的连云港燕尾港镇临港产业园面临极大压力，莱亚停产，至今难以复产，临港产业园在等待园区评分去留未卜。受此影响，DSD酸的全球供应收缩明显，产品价格持续上涨。2018年DSD酸的平均价在25,000元/吨，到2018年底产品不含税价已经提高到68,300元/吨，涨幅173%。
        ▍彩客化学拥有3.5万吨DSD酸，受益明显。据Frost  &  Sullivan的数据统计，彩客化学是全球最大的DSD酸及DMSS生产商，市场份额分别占53.0%和42.7%。同时也是DMAS等颜料中间体的重要生产商，产能居全球第二。公司2015年在港股上市，公司通过并购重组实现产品丰富、放大产能，并积极寻求产业链上下游一体化机会扩大盈利，未来发展长期看好。2017年，公司通过收购DSD酸的上游单硝基甲苯及租赁OBA生产线，顺利完成了DSD酸产业链的上下游延伸。目前公司拥有3.5万吨DSD酸，生产工艺环保，在本轮涨价中将明显受益。
        ▍除DSD酸外，彩客化学积极向产业链上下游延伸，成长明显。公司上游为单硝基甲苯，于2015年开始自行生产，并伴随东奥化工一期、二期项目实现产能翻番，进而实现成本大幅降低。下游端，公司除了DSD酸及OBA、DMSS已经牢牢占据全球领先地位以外，公司还向单硝基甲苯横向延伸进入农药中间体行业，同时公司还基于NMP产品的协同效应进入电池产业链，目前已经布局电池浆料、磷酸铁等材料。
        ▍风险因素：连云港燕尾港镇临港产业园复工且莱亚复产；DSD酸新增产能。
        ▍投资建议：环保压力下短期莱亚复产概率较小，新产能投建也需要较长周期，预计DSD酸将在较长一段时间内维持高位并可能进一步提价。建议关注DSD酸及OBA全球龙头彩客化学。