美国4  季度固定资产投资、消费双双回落，多个领先指标预示经济前景不乐观
        美国4季度GDP数据结构表现不佳，私人固定资产投资及消费增速等明显回落。美国4  季度GDP  同比增长3.1%，虽高于前值，但结构表现不佳。4  季度GDP主要分项中，除了库存被动走高外，私人固定资产投资增速由5.4%降至4.8%、连续第3  个季度下滑，私人消费增速由2.9%降至2.7%、结束此前改善态势。
        根据历史经验，美债期限利差和油铜比等领先指标，均预示美国经济前景不乐观。由于与美国经济周期变化关联密切，美债期限利差（10Y-2Y）倒挂及油铜比见底回升时点，往往领先或同步于美国经济见顶回落时点。目前，美债期限利差已收窄至15bp  左右、离倒挂“一步之遥”，油铜比也自历史低位加速反弹。
        企业景气率先回落、居民景气开始下滑，本轮美国经济已进入景气回落阶段
        领先指标预示美国投资趋继续回落；就业市场景气拐点已现，私人消费或持续承压。制造业PMI  新订单指数等领先指标持续下滑，预示美国私人投资增速趋继续回落。而失业率止跌回升、就业增速回落等，均反映美国就业市场景气拐点已现。上述背景下，随着居民收入增速下滑，美国私人消费增速或持续承压。
        伴随企业端景气率先回落、居民端景气开始下滑，本轮美国经济已进入景气回落阶段。本轮美国企业端(新订单及投资)景气在2018  年上半年率先下滑，居民端(就业市场及私人消费)景气在下半年见顶回落。根据历史经验，美国企业端景气见顶回落一般对应经济见顶；而居民端景气下滑，往往标志着经济开始下行。
        美股及房地产市场调整风险累积；警惕企业端杠杆负反馈、显著冲击美国经济
        伴随美国经济景气回落，美股调整风险加速累积、房地产市场趋继续承压。美国当前宏观环境，与历次美股见顶背景基本一致；伴随海外利润回流放缓，及债券融资受压制，美股回购趋降、调整风险加速累积。同时，受就业景气下滑、居民收入增速回落拖累，美国居民住房购买力难获显著改善，房市趋继续承压。
        美国企业景气加速下滑及信用债集中到期压力下，警惕信用债市场剧烈调整、显著冲击美国经济。回溯历史，企业或居民端杠杆负反馈曾多次重创美国经济。本轮美国经济潜在风险主要来自企业端杠杆的负反馈，而企业端高杠杆主要集中在信用债市场。随着美国信用债自2019  年起集中到期，以及企业景气趋加速回落，警惕信用债市场剧烈调整、并通过企业端杠杆负反馈显著拖累美国经济。
        风险提示：  全球突发黑天鹅事件。