公司业绩表现亮眼。2015-2017  年间，公司营收由89.03  亿元增至117.99  亿元，CAGR  达15.13%，77%以上来自于度假村及目的地业务。至2018  年前9  月，公司营收规模增至102.21  亿元，其中，度假村及目的地达到83.04  亿元（+13.2%）。同时，公司业绩自2015  年以来持续优化，并在2018年实现大幅盈利，预计净利润不低于3.5  亿元。
        核心品牌：Club  Med  夯实成熟市场优势，加速轻资产扩张
        Club  Med  为经营70  年的资深度假村品牌，倡导一价全包休闲度假理念，在家庭细分市场极具战略眼光，已经在26  个国家及地区经营69  家度假村（截止2018H1）。度假村一价全包收入主要取决于容纳能力和每床晚收入（RevPab），前者得益于轻资产扩张战略，3.5  年的CAGR  超5%，后者CAGR  稳定在8%：1）Club  Med计划2020  年底前增设12  家Club  Med  及Club  Med  Joyview度假村，平均每年将新增5-6  家；2）RevPab  受到ADR  及Occ  双重促进，  ADR在2015-2018  年H1  间的CAGR  达8%（高端占比持续优化），同时，在良好的经营下，Occ  近4  年来稳定在67%左右。随着公司轻资产扩张和升级战略的实施，度假村业务有望实现量价齐升。
        重磅项目：三亚亚特兰蒂斯为稀缺目的地+业务现金“牛”
        三亚亚特兰蒂斯是拥有1314  间客房的高端酒店，也是集酒店、餐饮、特色海洋文化体验、会展、购物、娱乐等多业态于一体的度假区。其双重优势奠定强大竞争力：1）卡位国内稀缺度假旅游目的地三亚，自2018  年4  月29  日开业以来，ADR  及Occ  持续上行，保证收入高速增长。至2018  年7  月，Occ  达79.3%（高过国际高端酒店龙头），ADR  达1,965  元。随着目的地经营成熟，经营指标还将创造新记录，保证业绩端快速增长；2）为名副其实的现金“牛”，开业初期已经实现高度货币化，带来充沛现金流。
        度假综合体加速拓展：参考三亚模式，公司积极拓展新项目
        新项目选址兼具旅游资源和重点区位优势，同时，项目均参考三亚模式，现金流安全性高，在落地后有望推动公司业绩提升。
        我们认为，公司是极为稀缺的休闲旅游度假龙头标的，全球布局已经形成强大竞争力——存量项目经营向好+未来项目卡位优越+运用现金“牛”模式。预计公司2018-2020  年净利润为3.76、7.09、10.05  亿元，CAGR  达63.5%；EBITDA  为20.68、25.66、30.29  亿元，CAGR  达21.02%，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：经济下行；地缘政治风险；自然灾害等。