当下，19/20  年PB  为0.79/0.70  倍，政策助力，估值修复。主要原因：其一、估值低、仓位低。其二、政策助力，估值修复。资产质量和资本是约束银行股估值主要因素，19  年这两个约束条件都将消除，板块估值有望从0.7  倍修复到0.9  倍以上。其三、资产质量好于预期。4  季度，上市银行不良率环比下降。其四、机构加大银行般配置，行业PB  有望修复到0.9  倍以上。
        4  月开始，新增社融同比持续正增长，宽信用有望实现。预计地方政府债务的解决方案也有望在两会后出台，隐性债务风险化解。更看好2Q  行情。
        上周，银行股获得了较高绝对收益和相对收益，同时次新股行情明显好于大行。其原因既有监管发声带来的利好影响，也有行业基本面改善的影响。上周公布的四季度行业基本面监管指标大幅超市场预期。一方面，资产质量在持续改善。不良率环比下降4  个BP，关注类贷款环比下降12  个BP；另一方面，净息差环比回升3  个BP。此外，农商行改善最明显。
        后续，我们认为银行次新股仍将延续上涨趋势。其一、金融供给侧改革，将会带来农商行和城商行的继续扩表。因为金融供给侧改革主要解决资金供求不匹配问题，要求增加小微、民营企业贷款，而农商和城商是这块信贷投放的主力；其二、农商行和城商行的不良率将持续回落。小微、民营企业资产质量有望在金融供给侧改革的过程中改善。目前农商行不良率3.96%，改善空间大。其三、4  季度监管数据显示，农商行基本面改善更加显著。
        近期监管密集发声，为金融市场，包括银行行业带来了较多利好信息。其一、结构性去杠杆已经达到预期目标，将进入稳杠杆阶段，同时也肯定了影子银行是金融市场的重要补充。我们认为从量上看，金融去杠杆已处于收尾阶段，未来有望适当加杠杆。