▍上周银保监会召开吹风会，五位部门负责人就部分热点问题进行了交流和介绍，对判断2019年的监管方向具有参考意义，重点包括：
        ▍1、将继续引导银行加大不良暴露和处置，预计2019年问题贷款占比将保持下降趋势。银行业经过前两年的积极处置（2017-18年共处置不良3.48万亿，同时账面不良余额增加约5000亿），截至2018年末平均逾期90天以上/不良贷款已降至90%以下。2019年预计仍将延续严格暴露和积极处置的思路，问题贷款占比或将继续下降（即不良+关注占比，2018年末为4.96%）。
        ▍2、推动金融机构改革：引入新机构，淘汰低效率机构，完善考核办法。1）引入新机构，如扩大金融开发（业务准入放开等）、规范资管行业发展（理财子公司、信托公司等）；2）淘汰低效率机构，审慎规制局肖远企局长提到，正在研究僵尸金融机构的退出（兼并重组、破产重组等）；3）完善金融机构的考核办法，如制定民企服务目标、健全尽职免责和容错纠错机制等，以加大对实体支持。
        ▍3、加快完善理财子公司的配套制度和政策。截至2018年末理财余额32万亿（同比多2.5万亿），其中非保本22万亿（同比基本持平），即意味着保本理财同比增加约2.5万亿。下阶段监管重点包括：1）继续加强存量理财业务的过渡期整改；2）推动配套制度建设和完善监管框架，尤其是净资本管理办法。
        ▍4、鼓励银行加大对民企信贷投放，预计重点在引导银行内部机制的调整和完善。银保监会将多举措促使银行加大对民企支持，包括：1）引导银行完善涉及民企贷款的考核目标和方法；2）督促银行提升风险管理水平，弱化对抵押品的依赖、更重视企业经营和财务表现；3）联合其他部门为银行支持民企创造有利条件，包括降低资金成本、减轻税收负担等。
        ▍投资观点：政策窗口期和年报披露季临近，关注自上而下政策变化和自下而上业绩分红带来的双重投资机会。尽管上周银行股上涨后、板块平均估值升至0.84xPB（对应2019年），但从长周期看仍处在底部；而2019年决定银行经营的政策、经济和风险等要素都在朝着有利方向演绎，建议重视银行股估值提升的投资机会。优选资产质量优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、平安银行、光大银行、工商银行、兴业银行和中国银行。
        ▍风险因素：宏观经济失速下行，银行资产质量超预期恶化。