本周节后第四周出库存数据，从农历角度看，社会库存总量升至1867  万吨，低于去年同期的1948  万吨，螺纹社会库存1018  万吨，低于去年同期1073  万吨；从钢厂库存看，本周螺纹钢厂库存340  万吨，高于去年的352  万吨，总量看螺纹钢社库+厂库低于去年同期，但也高于16、17  年水平。回顾去年，节后高库存及需求迟到导致价格大幅下跌：2018  年节后，库存数据属于近年来的高点，高库存叠加18  年春需求迟到导致去年3  月螺纹钢期货及现货出现较大幅度下跌。而今年库存低于去年，且产业链情绪较弱，风险低于去年，本周统计全国建材成交量均值16  万吨，环比上周继续回升24%，根据我们草根调研，地产基建产业链需求逐步改善，钢价短期大幅下跌可能性较小。需求端，中期看我们一直认为受到三四线去库转向，利率难以大幅下行背景下，地产销售会持续回落，地产库存有主动累库风险进而影响开工，但3  月中旬之前数据真空，宏观不是主要影响因素。
        供给较强，仍存弹性。本周高炉开工率65.75%，维持平稳，五大品种周产量987万吨，高于往年，显示供给较强。全国电炉开工率44.23%，回升12.82%，而去年同期开工率达到50%以上，低开工率很大原因来自废钢价格坚挺，一旦废钢跌价电炉钢成本下降将提高电炉开工率，供给弹性将高于去年。本周测算螺纹钢生产利润涨94  元/吨至730.5  元/吨，热卷利润涨84  元/吨至390.5  元/吨。
        我们维持短期钢价震荡，中期中枢下移的判断，期货角度，高点空螺纹或空螺纹多铁矿。2019  年有两大变化，第一，需求周期见顶回落，第二，供给侧去产能提前完成以及环保限产的边际弱化。钢铁行业15  年以来的超额收益除需求周期外，很大一部分来自供给端收缩与成本端弱势周期，而2019  年板块性机会以及研究重点将重新回到需求及其预期波动。我们认为2019  年钢价及企业盈利中枢整体下移，预测上海螺纹钢全年均价3500  元/吨。钢铁板块超额收益将来自宏观预期修复后，行业估值水平的抬升，而这种修复来自扩张的财政政策带动的基建数据反弹，以及地产投资回落后政策及利率信号的催化。股票方面，高分红依然会导致个股偏强运行，核心推荐方大特钢、三钢闽光及宝钢股份，同时推荐特钢标的大冶特钢、永兴特钢，受益油气投资回暖的久立特材、常宝股份、武进不锈。我们认为钢铁等周期板块的机会在下半年，货币政策及地产政策是核心催化，中期普钢板块业绩存在下修风险，特钢及中游制造可能跑赢板块，维持铁矿中长期底部判断。
        重点推荐标的：方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、常宝股份、久立特材、武进不锈、大冶特钢、永兴特钢、大业股份等。