摘要：
        周期研判：宏观预期转暖，看好有色春季行情。上周，COMEX黄金下跌2.4%，COMEX  白银下跌4.6%，外盘金银比回升至85.4。美国四季度GDP  数据公布，全年增长2.9%，放缓程度低于市场预期；联储鸽派暂时不超预期，同时欧洲经济表现糟糕，美元指数受到提振，对于贵金属价格造成压制。但我们认为长期来看，美国经济下滑的趋势已经展现，2019  年联储加息或因经济见顶回落而实质性终结，金价中长期上涨的动力正在积累。随着19  年美国经济或将实质性见顶，美元定价的资产将会继续出现比较大的波动，黄金作为美元信用的对冲工具，将会走出一段中期行情。
        新能源产业链：SQM  全年收入22.7  亿美元（同比+5%），净利润4.4  亿美元（同比+2.6%）。其2019  年销量指引略少于5  万吨低于预期，产量预计6  万吨以上，预计2019  年价格略低于2018  年，对锂盐市场需求依旧看好。目前来说，仍需关注后续高成本矿山/冶炼厂的自然出清。本周电池级碳酸锂报价维持不变，为8  万元/吨。目前锂市交易清淡，且高成本锂辉石及云母开工率下滑明显，现阶段继续关注澳洲锂精矿长协价格的谈判，以及大企业报价机制的调整。
        京城的风吹向经济，基本金属迎来春天。上周全球铜显性库存减少4595吨，外盘价格下跌0.83%。锌库存减少9021  吨，伦锌上涨2.1%。全球铜锌库存逼近历史低位。产业层面向好，同时需求总量占50%的中国已经开始新一轮的信贷宽松，2018  全年压制基本金属价格的因素已经消失，看好基本金属价格未来持续上涨。电解铝期货盘面已经出现亏损，目前国内已有部分高成本电解铝厂商开始减产，预计三月份电解铝库存会出现拐点。同时，我们长期更看好看好通过自身产量增加实现业绩增量的矿山公司。增持评级：紫金矿业。
        美国制造业、消费数据持续下滑，贵金属短期调整不改上涨趋势。虽然短期数据利好美元，导致贵金属回调，但我们也可以同时看到美国2  月PMI、消费者信心指数等前瞻指标已经开始持续不及预期，长期来看，海外衰退性宽松的长逻辑并没有发生变化。后续仍需关注美国经济走势及联储的货币政策及态度。目前来看，美联储加息预期及美股潜在的调整将依旧驱动黄金短期价格。增持评级：山东黄金、紫金矿业、银泰资源、盛达矿业。受益标的：中金黄金，招金矿业，金贵银业等。