1)  政策目标更注重与经济相匹配、强化逆周期调节(M2和社融增速与名义GDP增速相匹配)，预计全年社融余额增速恢复至10%左右；2)  工作重心在完善货币信贷传导机制、引导资金流向实体经济(尤其是制造业、民企、普惠等领域)；3)  政策工具可能包括准备金率、利率等各类量价手段，引导实际利率下降，继续推进利率市场化。
        信用风险：政策支持，平稳化解。报告提到要平衡好稳增长与防风险的关系，“要有利于稳预期、稳增长、调结构”，“防止紧缩效应叠加放大”，将有助风险平稳化解。分部门看：1)  地方债务风险稳妥处置，一方面发行专项债和置换债减轻利息负担，另一方面要妥善解决融资平台债务问题；2)  民营部门受政策重点支持，资金压力缓解有助经营恢复与稳定；3)  普惠金融兼顾规模与风险，尽管投放规模要保持积极，但银行将通过新技术手段、精细化管理(如完善企业财务信息)、加强客户筛选(如大型企业的上下游企业)  等方式控制新增风险。
        民企与普惠金融：多管齐下鼓励信贷投放，提出量价目标。完善货币信贷投放机制，一方面通过定向降准(尤其是中小行)、资本补充(大型商业银行)  等方式提升银行信贷投放能力，另一方面通过完善考核办法、激励机制等方式增强银行投放意愿。同时报告还提出了相关目标：1)  量的方面，国有大行小微贷款增长30%以上；2)  价的方面，中小微企业综合融资成本必须有明显降低。
        关注金融供给侧改革后续进展，利好行业高质量发展。此前政治局学习强调金融供给侧改革的重要性，尽管本次政府工作报告中未专门提及，但仍有部分内容与之相关。1)  提高直接融资比重，除了完善资本市场制度外，作为市场参与者的理财子公司、保险、信托、基金等专业投资机构也将发挥重要作用；2)  优化金融体系供给结构，支持普惠金融，其中民营银行和社区银行被单独提及，不排除后续支持政策出台的可能；3)  金融开放促使国内机构改革，预计如放宽市场准入、允许外资独资经营等。
        风险因素：宏观经济大幅下滑；银行资产质量超预期恶化。
        投资策略。2019年政策目标更注重平衡防风险与稳增长的关系，对银行业而言整体流动性和监管环境宽松，政策、经济和风险预期逐渐修复，有助板块估值提升。3-4月步入财报季，预计银行经营数据平稳乐观，投资价值凸显。建议优选资产质量优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行(3968  HK)、平安银行、光大银行(6818  HK)、兴业银行和中国银行(3988  HK)。