▍政策驱动公司成长预期向好，大客户IT  资本开支预期回暖。公司是中国IT  软件服务龙头企业，产业互联网端拥有华为、汇丰、平安等重量级客户、移动互联网端拥有腾讯、百度等科技巨头，常年10  大核心客户收入占比超过70%，收入成长与龙头企业资本开支高度相关。进入2019  年，政策端在自主可控、产业数字化与人工智能方向明确指引，金融、5G  等细分行业迎来明确行业红利，在龙头企业资本开支预期提升下，公司成长预期向好。
        ▍核心客户全方面扩张业务边界，国际环境回暖，成长预期修复。公司是华为的重要合作伙伴之一，华为对于公司的收入贡献常年超过30%。2018  年，随着华为云全面向教育、医疗、金融、电信等场景全面推广，其对于公司的收入贡献有望超过50%。进入2019年，华为进一步提升云化智能业务粘性与产品维度，在智能驾驶，智慧医疗，智慧城市等场景推出全新解决方案，公司为华为配有专业开发团队，在产业互联网收入端有望分享华为云的成长红利。2019  年一季度，华为的5G  业务海外推广预期回暖，公司与华为的海外协同成长预期有望获得持续修复。
        ▍解放号业务快速成长，构建全场景服务生态。2017  年，解放号升级其商业模式，明确10%的交易佣金分成机制，平台进入商业化快速成长阶段。截至目前，前平台上已经注册了3  万多家企业，汇聚了上万个解决方案，覆盖400  多个城市及区县。2017  年发包额超过13  亿元，2018  年H1  发包额超过12  亿元，同比提升近50%。且在2018  年，解放号与华为共同推出云化解决方案“云上软件园”在18  个城市上线，成为连接政府、实体软件园区、IT  服务商的大型众包平台，对于各行业、地域、技术品类优质IT  资源具有强大的整合能力。
        ▍风险因素：1）公司研发投入不及预期；2）与华为合作不及预期；3）下游客户国际业务拓展不及预期。
        ▍投资建议：公司2018  年料将迈入百亿收入大关，从收入结构端看，伴随全球110  个大型客户的IT  架构云化升级，公司的信息技术服务收入增速有望保持成长趋势，盈利增速有望逐步跑赢收入增速。进入2019  年，核心客户华为的业务发展预期有望回暖，公司成长预期将获得改善。但考虑到外部贸易环境对于公司核心客户的影响，我们下调公司2018-2020  年EPS  预测至0.28/0.36/0.44  元（原预测：0.30/0.39/0.47  元），对应PE15/12/10X。对于公司估值，考虑到公司产品化服务转型方向明确，中期盈利增速有望保持在20%-30%区间，给予公司2019  年20XPE  目标估值，基于盈利预测调整，目标价下调至8.47  港元，维持“买入”评级。