我们认为就板块已披露2018业绩快报来看，整体基本在业绩预期区间范围内。
        制造：收入端承压，利润端优于收入端。我们在2019  年1  月27  日外发报告《纺织服装行业2018  业绩前瞻》中判断制造企业18  年收入端或承压，主要系Q4  零售端疲软导致订单有不同程度下降。而从已披露的业绩快报企业来看，新野纺织、华孚时尚、伟星股份2018  营收预计分别同比增18.0%、13.6%、3.6%，18Q4营收分别同比增0.9%、-4.13%、-5.5%，均较Q3  有明显放缓。但又由于棉纺龙头产能释放+储棉充分受益于棉价上行，出口企业东南亚产能扩张+18H2  人民币汇率贬值，我们预计利润端表现仍将优于收入端。其中，健盛集团：公司发布业绩预告，预计2018  年实现净利润1.97-2.42  亿元（50-90%+），公司越南棉袜产能持续释放，加之公司17  年出口比例82%，我们认为人民币汇率贬值对其业绩弹性助力较大。台华新材：受经济下行影响，我们预计18Q4  收入增速较Q3  放缓。但受益于公司上中下游全产业链布局，有效控制成本，加之中下游高毛利产能持续释放，我们预计公司18  年收入同比增10%，净利润同比增13%。
        大众服饰：18Q4  收入整体放缓，存货和供应链管理能力为立足之本。我们预计18Q4  收入仍呈放缓趋势，大众服饰作为服装品类中规模占比最大的板块，年末存货水平将分化企业19H2  之后的盈利水平。而供应链改善、库存管控能力加强、品牌运营突出的企业表现将更为优异。具体来看，森马服饰：业绩快报2018  年收入同比增30.7%，归母净利润同比增48.7%，营收高增主要系主业稳增、Kidliz18Q4  并表、电商稳增；净利润大幅提升主要系毛利率提升、收购kidliz  负商誉产生。太平鸟：公司1  月末发布业绩预告，预计2018  年净利润同比增23%左右，公司经营业绩保持稳定增长主要系1）TOC  深入实施，存货规模有效控制；2）政府补助收入、理财投资收入等非经常性损益增加提升盈利水平。海澜之家：预计Q4  售罄率略低于17  同期，Q4  销售增速较Q3  小幅改善，我们判断公司全年收入同比中个位数增长，净利润较18  前三季度有所改善。
        中高端服装：表现分化，部分子品牌处调整期。女装方面，主品牌承压，副品牌表现分化。安正时尚：主品牌玖姿18H1  收入同比增27%，我们预计Q4  收入同比增10%，副品牌尹默增速相对企稳，安正男装、斐娜晨、摩萨克处调整阶段，预计公司全年收入同比增10-15%，净利润同比增15%。维格娜丝：公司发布业绩预告，预计2018  年收入同比增20%，净利润同比增44%，其中VGRASS  收入增速较17  年下滑，TW  收入增速显著回升，公司本期收回华宝信托投资，对业绩有所增厚。男装方面，比音勒芬：公司业绩快报预计2018  收入同比增37%，净利润同比增61%，业绩高增主要系1）母公司通过高新技术企业认定，企业所得税按15%缴纳；2）产品研发力度加大、精品店和大型体验店扩大市场覆盖率、品牌推广力度加大。
        预计  2019  年1-2  月服装零售整体保持稳定。我们认为19  年1  月服装零售同比增速向好，2  月承压，两月合计大概率保持稳定，主要系1）2019  年春节靠前，节前销售旺季由2  月提前至1  月；2）18  年2  月销售旺季高基数影响；3）19  年2月节后连续阴雨天气对春装销售造成一定影响。
        MSCI  指数纳入因子由5%提至20%，板块5  只个股纳入成分股。MSCI  于19  年3  月1  日宣布未来将中国大盘A  股的纳入因子从现有的5%增加至20%，纳入因子提升将分成3  步，完成实施后，MSCI  新兴市场指数的预计成分股中将有253  只中国大盘A  股和168  只中国中盘A  股，其中纺服板块公司包括海澜之家、森马服饰、雅戈尔、南极电商、跨境通。根据MSCI  预测，纳入因子扩大至20％后，预计将为A  股带来约约合人民币4429  亿元的海外增量资金。我们认为海外资金的流入，或将使低估值龙头受益。
        投资组合（20190304-20190310