自16  年实施常态化抛储政策以来，最近两轮棉价上涨行情分别在16  年4  月和18年5  月启动。其中既有中长期去库背景下挺价意愿加强，也有当时库存、天气、政策等的即时影响。我们认为，中长期需求为棉价核心影响因素；而短期，库存、天气及政策为棉价波动的重要催化。
        当前，供给端，新棉采摘基本结束叠加滑准税配额即将到期，增量供给有限，但产业链库存维持高位；需求端，终端消费增速持放缓，补库时点或提前来临；政策端，中美贸易谈判释放积极信号，美棉出口回暖或侧面反映贸易摩擦影响趋缓，市场情绪相对缓和。我们认为，增量供给有限叠加生产旺季补库需求回升，棉价一季度或小幅上涨；但因产业链库存位于高位且棉价差已回归至中枢水平，上涨幅度或相对有限，短期仍需密切关注中美贸易谈判进展。而伴随3-5月生产旺季工业库存的消化与新棉的补库，我们认为大概率5  月后新棉供应青黄不接、贸易商资金回笼压力缓解，中期挺价因素或将成为主要驱动力量带动棉价上行。
        行业观点
        我们判断19  年品牌运营表现有望前低后高，因此建议一季度逐渐增加底部配置，静待业绩拐点，优选精炼内功、持续进化的龙头个股：森马服饰、歌力思和比音勒芬，建议关注海澜之家和太平鸟。在中美贸易摩擦以及内需放缓背景下，国内纺织业订单有所放缓，建议重点关注越南产能占比大、稳步投放的优质纺企百隆东方和健盛集团，有望受益19  年棉价上涨的华孚时尚和新野纺织。经济承压相对利好产业链重构、渠道层级压缩的高性价比品牌，重点推荐南极电商，建议关注开润股份和跨境通。此外，一季度可适当配置高股息率的九牧王、鲁泰A  和富安娜。
        行情回顾
        本周，纺织服装行业板块上涨3.56%，同期沪深300  指数上涨5.43%，纺织服装板块跑输大盘1.87  个百分点，排名第20。
        风险提示：  1、中美贸易谈判不及预期；2、终端零售环境恶化的风险；3、原材料价格及汇率大幅波动的风险