加上前期已复产的首批矿井1.69  亿吨、神华矿井0.92  亿吨，榆林地区已复产矿井约3  亿吨，占榆林总产能（在产+在建合计）约73%。还有约1.1  亿吨未复产煤矿主要包括：陕西安全大检查期间重点排查煤矿名单内尚未处理的0.21  亿吨、首批挂牌督办的0.67  亿吨、剩余未分类的0.21  亿吨。从在产煤矿看，榆林总在产煤矿产能3.1  亿吨，其中已复产在产煤矿2.4  亿吨，占总产能77%。（2）内蒙至3  月底进行安全大检查。受内蒙古银漫事故影响，国家煤监局发布进一步做好煤矿安全生产工作通知，内蒙古决定从2  月25  日起至3  月底，在全区开展为期一个月的安全生产大检查。我们认为，虽然榆林地区复产工作逐步推进，但由于针对复产煤矿要求“谁验收、谁签字、谁担责”，从企业自身到主管部门压力都比较大，因此总体复产情况并不乐观（煤炭江湖），加上银漫事故导致内蒙古煤炭生产也受到一定影响，短期煤炭供给或将继续偏紧，我们预计紧张状态或将持续至3  月下旬。
        节后需求平稳回升，港口煤价大幅上涨。受产地供应短期持续偏紧及运输成本上升推动，本周（2.25-3.1）秦港5500  大卡动力煤价格大幅上涨18  元/吨至617元/吨（wind）。同时，随着下游工业陆续复工，煤炭下游需求有所回暖。本周六大电厂平均日耗66  万吨，环比+11  万吨；可用天数25.8  天，环比-5  天；平均库存1705  万吨，环比基本持平（wind）。由于受春节影响，电厂日耗较18  年同期增加18.48  万吨，但考虑到今年春节日期与2017  年更为接近，因此与2017年同期日耗相比，基本持平（wind）。重点电厂库存来看，截至2  月底，全国重点电厂库存7041  万吨，较2  月下旬继续减少180  万吨，变化趋势与2017  年接近（wind），因此我们认为，从日耗库存变化看，显示节后需求属于平稳回升。
        焦煤价格小幅上涨，焦炭第二轮提涨尚未落实。受内蒙安全检查影响，本周京唐港山西主焦煤价格上涨20  元/吨（wind）。焦炭方面，虽有部分焦企本周再次提涨，但并未得到落实，焦炭价格整体平稳。从需求看，由于天气原因，北方钢厂高炉仍在检修中，本周高炉开工率较上周持平。钢厂和焦化厂合计焦炭库存503  万吨，环比基本持平；三港（日照、青岛和天津）合计库存366  万吨，环比+15  万吨（wind）。我们认为，由于焦煤供需偏紧局面或将长期存在，焦煤价格或将得到支撑。而焦炭当前库存较高，价格是否可以进一步上涨需关注下游开工情况。
        投资建议：煤炭估值继续修复可期。动力煤实际复产不及预期，短期煤价有望继续震荡上行，建议关注稳健的动力煤龙头中国神华、陕西煤业。焦煤公司整体估值偏低，煤价预期改善叠加年报、一季报业绩向好，有望带来估值修复，个股建议关注：潞安环能、开滦股份、山西焦化、潞安环能、淮北矿业。
        风险提示：天气寒冷超预期；进口煤限制政策、安全检查及环保限产力度不容易把握。