简评
        渠道下沉是收入快速增长的主要原因之一。根据我们的统计，公司目前在全国的培训网点约1000  家+，基本已经覆盖了全国所有的地级市（除西藏等少数地区），在山东地区渠道下沉做的最好，覆盖了超过90%的县级行政区，在全国县级行政区覆盖率约为20%左右，仍有巨大下沉空间。2017  年公司直营分支机构同比增长31%，预计2018  年仍将保持较快增长。
        事业单位、公务员考生中往届生比例的提高是渠道下沉的主要动力。根据我们在全国各地的草根调研数据，总体来看，事业单位考生中非应届生的比例要高于应届生，而且其招录岗位中基层岗位占比是绝大多数，考生就近学习、在家乡报考就近招录岗位的需求非常旺盛，这也是渠道下沉到县级行政区的核心原因。
        渠道下沉过程中，协议班是公司获客的有利武器。2017  年公司协议班收入占比达到72.7%，相比2016  年提升14.7  个百分点，相比华图教育高出32.5  个百分点。协议班对于公司获客和客单价提升来说至关重要，也是公司品牌力的体现。
        2018  年业绩超过业绩承诺，净利率大幅提升是主因。得益于规模效应的体现、双师及自主IT  系统开发升级，公司2018  年净利率达到18.48%，比2017  年提升5.47  个百分点。
        盈利预测：中公教育借壳上市的业绩承诺为2018、2019、2020年扣费归母净利润不低于9.3、13、16.5  亿元，2018  年公司超额实现业绩承诺，对公司未来2  年业绩我们保持乐观。
        风险提示：渠道下沉不及预期