摘要：
        B站是国内公认的二次元文化圣地与  Z世代聚合点，拥有无可比拟的用户忠诚度。随着二次元文化逐渐为社会所接受以及Z  世代消费能力不断提升，加之B  站内容供给、变现模式趋于多元化，公司营收增长潜力巨大。同时PUGC  内容生产模式下，成本较其他视频网站更为可控，差异化竞争下未来业绩弹性释放相对可观，投资机遇得以显现。
        所处行业为二次元文化与在线视频行业、游戏行业的交集，成长空间巨大。二次元用户具有排他性、社区粘性强、强付费性这三大特征。二次元用户基于对同一作品的认可聚集在一起，相互价值观高度认同，而B  站这样的平台则提供了聚集交流的社区。据艾瑞咨询统计，2017  年国内泛二次元用户规模达3.4  亿，核心二次元用户9100  万。二次元人群中出生于90  年-00  年间的用户占78%，随着这部分群体步入社会，消费潜力初步显现。而在线视频和游戏又是高渗透、高时长的娱乐方式，因而行业成长潜力可观。
        比平台更社区化，比社区更货币化，竞争优势独一无二。相比爱优腾这样的在线视频平台，B  站1PUGC  内容差异化更强、活跃度更高、用户粘性更大、社区属性更为明显。而相比虎扑、懂球帝等在线社区，其变现路径更加明确，用户变现潜力也更高。同时随着内容供给不断多元化，B  站已牢牢把握住年轻一代需求，形成稳固的护城河。
        游戏业务保持稳定增长，广告业务、会员业务起势形成多元变现，赢得腾讯与阿里背书。公司背靠二次元高粘性用户，发展游戏、广告、直播、线下live  四大业务。随着业务模式的优化，游戏业务占比已逐渐下降，广告业务与会员业务占比提升迅速。2018Q3公司移动端MAU为8000  万，付费用户数达350  万，同比增长约200%，环比增长18%。随着阿里入股8%，公司将进一步拓展UP  主的商业合作边界，保证流量的精准和转化，打通一条从内容到终端销售的产业链。
        风险提示：政策监管风险