要点：1）阿里巴巴集团（“公司”）的2019  财年第三季度业绩低于我们预期。公司收入低于我们预期4.0%，而非GAAP  净利润则低于我们预期9.8%。2）我们维持对收入增长的正面观点，但相应地下调2019  财年至2021  财年的收入预测。我们仍相信公司能达到其2019  财年的收入指引的下限。3）我们预期总运营费用率于2019  财年至2021  财年将保持相对稳定。鉴于新零售业务，本地服务业务和物流业务是公司关键的策略投资以推动公司增长，公司支出偏好可能比我们此前预计更进取。4）我们下调公司盈利预测。5）股权回购计划是公司股价催化剂之一。我们认为公司回购计划对股价正面，显示管理层对公司前景有信心。
        维持目标价为195.00  美元，投资评级“买入”。尽管公司2019  财年第三季度业绩差于我们预期，但公司仍有可能在2019  财年达到50%的收入同比增长。增长速度仍较国际同业为佳。我们的目标价相当于40.3  倍2019  财年非GAAP  市盈率或31.3  倍2020  财年非GAAP市盈率。