18Q4  合并报表收入、归母净利润和扣非归母净利润增速分别为+10.75%、+105.04%和+77.83%，  18Q4  非经常损益增加主要是18  年主要政府补助从放到了Q4，17  年该部分补贴是放到了Q3。18Q4母公司方面：收入同比+36.47%，环比加速增长，我们估计主要是四大新品+依托咪酯+咪达唑仑高增长导致，特别是后两者，是18Q4  超预期的主要因素；18Q4  毛利率83.06%，环比下降1.41  个百分点，我们估计主要是依托咪酯+咪达唑仑等毛利率相对较低（经历招标次数多，降价次数多）的老产品收入占比提升导致。
        18  年分产品来看，  麻醉类制剂收入同比+39.78%左右：其中我们估计右美/瑞芬/咪达唑仑/依托咪酯收入增速分别为+60%/+60%/+15%/+24%。精神类制剂收入同比+23.73%：其中我们估计齐拉西酮和利培酮稳健增长，度洛西汀和阿立哌唑收入增速分别在+50%和+110%左右。神经类产品收入同比+33.83%，主要产品加巴喷丁受益新标落地，我们估计收入同比+38%左右。
        我们估计公司麻醉类产品超预期的高增速主要原因有：1、和无痛分娩、人流等手术量增加有关（行业性原因）；2、公司大力开发新终端，即以县级及以下医院为代表的基层市场，实现渠道下层。我们估计公司18  年销售人员数量增加20%左右，相当一部分都是填充到基层终端；3、以依托咪酯+咪达唑仑为首的老产品增长复苏，也代表着公司在4+7  集采后销售政策的灵活调整：以右美托咪定为例，由于右美进入集采，我们估计公司选择更多的销售可以替代右美的咪达唑仑。
        母公司财务指标方面：毛利率83.10%，同比提升1.57  个百分点，主要是毛利率较高的麻醉类产品收入占比扩大导致；销售费用率45.82%，同比下降0.42  个百分点，我们估计可能原因有：1、17  年四大新品市场初期开发费用率较高；2、18  年销售费用率较低的咪达唑仑/依托咪酯收入占比增加导致；
        3、分线后人员更加专业，销售效率提升；4、基层推广顺利，销售费用率较低。管理费用率3.55%，同上升1.11  个百分点，主要是股权激励费用导致；研发费用1.62  亿元，同比+57.45%，主要是在研项目和临床项目增多导致。
        一致性评价进展顺利，19  年进入收获期。一致性评价方面，公司利培酮片已经通过一致性评价，已经报一致性评价的产品还有齐拉西酮胶囊、氯氮平片、右美托咪定注射液、利培酮分散片，都有望在19  年通过一致性评价。公司18  年报产了地佐辛、舒芬太尼、盐酸羟考酮等，19  年将迎来收获期。
        维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2019-2021  年归母净利润增速分别为25%/19%/16%，对应EPS  分别为0.64/0.77/0.89  元当前股价对应19年pe  估值17X  左右。公司大部分工业产品属于精麻领域，生产和渠道都有较高壁垒；19  年大品种地佐辛有望上市，分享40  亿+市场，驱动业绩持续提升，维持  “强烈推荐-A”评级。
        风险提示：产品销售不达预期，研发进度不达预期，生产经营和产品质量风险，商业贿赂风险。