公司2018  年实现营业收入8.78  亿，同比增长38.95%；实现净利润1.48  亿，同比增长38.84%，全年增速基本符合预期。2018Q4  实现营业收入2.68  亿，同比增长28.49%，环比增长24.19%；实现净利润4492  万元，同比微降1.89%，环比增长27.80%，公司四季度净利润受到限制性股票摊销费用和汇兑损益影响约1000  万元，扣除影响，单四季度和全年净利润实际享有更高增速。
        加快全球产能布局，占据行业长期优势。公司营业收入维持高增长，主要是因为新客户的开拓和咬胶类产品的不断创新，伴随越南产能逐步释放，我们预计公司未来将维持高增长态势。同时公司以出口业务为主，使用美元结算，公司先后在越南、新西兰及柬埔寨进行产能布局，有效降低成本的同时可以规避外围环境影响，具有较好的长期优势。
        2019  年内销业务值得期待。公司在新西兰布局的宠物主粮工厂按序展开，同时成立并购基金，加快国内外产业布局，随着国内渠道的铺开，我们认为公司未来内销将展现更强的增长态势，更值得期待。
        重申推荐逻辑：
        海外映射：中国宠物经济正处于爆发前夕。2015  年全球宠物市场规模首次突破1,000  亿美元，当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物经济起步较早，这些地区已经相继步入稳定增长阶段，CAGR  不到10%。回顾发达国家宠物经济的发展历史，我们发现：1）当人均GDP  达到8,000  美元，宠物产业就会进入高速发展阶段（资料来源：中国农业大学动物医学院）；2）宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段：1）人均GDP  达到53,980  元；2）人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断，中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。
        好行业、大空间、真成长：产业爆发前夜，探究成长来源。2015  年我国宠物行业市场规模约978  亿元，同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中，这三大主要驱动力有望共同增长，从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行业模型预测，2020  年中国宠物行业有望达到3,500  亿元，CAGR  近29%。同时，我们统计到行业自2015  年开始资本布局速度明显加快，融资数量和融资金额屡创新高，又有多家公司挂牌新三板或登录A  股市场。行业资产证券化正式开启，助力产业进一步规范化运营并加速整合。
        佩蒂股份：首家宠物食品行业上市公司，宠物健康食品专业生产商。公司是专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。2017  年实现营业收入6.3亿元，在宠物零食咬胶生产企业中处于领先地位。
        基于现状展望未来：
        1）短期：外销持续强劲，保持稳定增长。目前公司业务仍以ODM  为主，短期来看增长一方面来源于在现有客户中份额的持续提升。以公司第一大客户SpectrumBrands  为例，Spectrum  的宠物用品业务在2016  年收入达到55.1  亿元，而佩蒂出口到Spectrum  的商品额仅为2.04  亿元，占比为3.7%；以美国宠物服务行业龙头PetSmart  为例，2015  年PetSmart  宠物行业收入约为410  亿人民币，其中，销售宠物用品约占80%，而采购自佩蒂股份的商品额仅为1,214  万元。另一方面增长来源于继续拓展新客户。从公司客户情况来看，2015  年PetSmart  进入公司前五大客户，2016  年PET  AT  HOME  LTD  进入前五大。随着公司海外业务竞争优势的不断提升，再加上上市后背书的增强，有望进一步拓展海外市场，新增客户渠道。
        2）中期：加强自主品牌建设，内销接力增长。目前公司拥有自主品牌PEIDI、Meatyway、禾仕嘉、贝家、爱康。上市前公司将重心主要放在海外市场，并以ODM  业务为主，因此内销业务鲜有贡献，2016  年实现2,012  万元，同比增长95%。如今公司成功上市，又赶上中国宠物经济高速