维持“增持”评级。
        ▍事件：佩蒂股份公布2018  年度业绩预告，本年度预计归母净利1.4-1.7  亿，同比+  31%~+59%，我们对此点评如下：
        ▍增长渐趋平稳，海外仍为主要利润增长点。公司Q4  预计实现收入同增25%-30%（Q1同比+50.15%，Q2  同比+44.23%，Q3  同比+40%），扣除股权激励费用影响（四季度预估750  万）净利增长20%-25%，增长渐趋平稳主要系大客户合并效应降低所致。分市场来看，预计2018  年海外收入8.25  亿，同比+37%，国内预计收入5500  万，同比+83%。
        ▍全球布局降低贸易摩擦风险，夯实出口产品力。公司不断推进产品更新换代，与客户进行深度绑定。预计2019  年在新产品和新客户带动下，海外市场仍有望维持20%-30%的增长。同时，公司不断完善全球化生产布局，降低成本，提升产品多样性，有效应对贸易纷争。报告期内，公司充分利用东南亚自由的贸易环境，收购越南德信，在柬埔寨成立跨客置业、嚼味公司。其中，越南德信5000-6000  吨畜皮咬胶有望于2019  年度投产，辅之以巴啦啦释放的3000  吨植物咬胶产能，预计2019  年越南部分产能有望翻番（产能占比将近50%-60%）。此外，柬埔寨公司产能有望于2020  年投产，海外产能将进一步扩充。
        ▍高端主粮国内上市在即，外延并购或有所期。公司在巩固meatway\禾仕嘉等传统宠物零食品牌的同时，通过新西兰北岛小镇公司切入高端主粮领域。目前，利用新西兰优质原材料资源生产的高端主粮已进入试生产，预计产品即将于上半年在国内市场上市，对标高端品牌渴望，主打高端渠道。销售团队上，公司目前上百人的内销团队已初步搭建完成，渠道、品牌建设稳步推进中。此外，公司公告拟与渤海华美联合发起宠物产业并购基金，拟定总规模为10  亿元人民币，首期规模计划占比30%，致力于对国内外优质宠物行业目标企业进行投资。目前国内宠物行业处于蓬勃发展期，潜力大、格局分散，预计19  年公司将通过并购基金延展产业链上下游，推进国内市场建设。
        ▍风险因素。1.行业增速放缓；2.汇率波动风险；3.自主品牌建设不及预期；4.出口贸易纷争加剧。
        ▍盈利预测及估值。全球宠物食品行业稳定增长，中国市场更是进入爆发期，公司巩固咬胶出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设。我们维持公司18/19/20  年EPS  预测为1.23/1.52/2.04  元，维持“增持”评级。