2018  年公司营业利润增速13.13%，略高于营业收入增速11.87%，我们判断主要原因可能是毛利率提升。公司2018  年前三季度产品毛利率从2018Q1  的34.72%持续增加到2018Q3  的37.00%，其中Q3  单季度毛利率高达40.13%，毛利率提升主要原因可能是高毛利率产品占比提升。
        2018  年归母净利润增速20.66%，显著高于营业收入增速和利润总额增速，我们判断可能原因为少数股东损益减少。公司2018  年9  月11  日发布公告，以20,106  万元现金完成对子公司石家庄华燕交通科技有限公司30%剩余股权的收购，收购完成后公司持有子公司石家庄华燕100%股权，少数股东损益减少。
        2018  年公司营业收入增速和归母净利润增速处于近5  年的较高水平，且近5年公司归母净利润增速长期高于营业收入增速，显示出公司稳定的持续成长能力和优秀的管理水平。公司近5  年盈利能力持续提升，营业利润率从12.09%提高到14.23%，归母净利润率从9.50%提高到11.25%。
        我们调整对公司的业绩预测，公司2018-2020  年EPS  分别为0.26/0.33/0.44  元/股，对应PE  为34/27/20  倍（2019/02/26）。公司当前市值对应2019  估值显著低于军工板块平均水平，未来三年成长确定性高，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：民用新兴领域拓展不及预期，民品市场竞争加剧，军品研制及采购进度不及预期。