2018  年前三季度公司实现完成10.20  亿元（YOY13.13%），归母净利润1.33  亿元（YOY28.82%），第三季度实现收入3.19  亿元（YOY1.05%），归母净利润4184.7  万元（YOY30.11%）。
        前三季度累计来看：收入稳健增长，研发投入增加，净利润率提升推动整体利润增长较快。2018  年前三季度收入同比增长13.13%，毛利率同比提升1.71pct，因此毛利润同比增长18.62%。期间费用率基本同比持平（整体费用率下滑0.13pct，其中销售费用率下滑0.41pct，管理费用率增长0.30pct（主要系公司不断加大研发人员队伍建设和研发投入力度，研发支出同比增加51.43%。），财务费用率同比下滑0.03pct），此外投资净收益同比增加369万元（主要系权益法下参股公司陕西华燕经营效益有所改善），营业外利润同比降低419  万元（主要系本期非流动资产的毁损报废损失同比增加），因此最终利润总额率同比提升1.84pct，归母净利润率同比提升1.58pct（对应归母净利润同比增长28.82%）。
        第三季度单季来看：毛利率显著提升驱动单季利润维持高增长。2018  年第三季度单季公司实现收入3.19  亿元，同比增长1.05%，毛利率同比提升6.13pct，因此毛利润同比增长19.20%。此外由于费用率同比提高3.69pct（主要系管理费用率同比提升3.25pct），因此最终利润总额率同比提升2.50pct，净利润率同比提升2.75pct，实现第三季度归母净利润4184.7  万元，同比增速30.11%。
        完成石家庄华燕剩余30%股权收购，归母净利润将得到增厚。2018  年9  月11  日公司公告完成以自有资金20160  万元收购石家庄华燕剩余的30%股权，完成收购后公司合计持有石家庄华燕100%股权。石家庄华燕上半年业绩表现亮眼，分别实现收入2.59  亿元（YOY33.11%）、净利润4103  万元（72.25%）。我们认为随着下半年石家庄华燕全部净利润在归母层面的并表，公司业绩将进一步得到增厚。
        股权激励计划静待落地。2018  年1  月13  日公司发布《限制性股票激励第一期（草案）》，拟向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员及子公司高管、核心骨干等202  名对象授予1602  万股限制性股票，授予价格为每股7.33元，锁期2  年，解锁后3  年的解锁条件分别为较前一年营收增长率不低于13%/14%/15%。我们认为，本次激励实施将充分调动高管与骨干工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进经营业绩平稳快速提升，确保长期发展目标顺利实现。
        盈利预测与投资建议。预计2018-20  年EPS  分别为0.31、0.38、0.48  元，结合可比公司2018  年平均PE，给予公司2018  年35-40  倍估值区间，对应合理价值区间10.85-12.40  元/股，给予“优于大市”评级。
        风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）民品领域竞争加剧。