▍分众传媒披露2018业绩快报：2018年公司实现营业收入145.5亿元，同比增长21.1%；实现营业利润69.7亿元，同比下滑3.8%；实现利润总额69.6亿元，同比下滑3.8%；实现归属净利润58.28亿元，同比下滑3.0%；基本每股收益0.40元，相较于2017年每股收益0.41元下降2.4%。
        ▍收入端：楼宇媒体行业发展良好，公司市场地位稳固，驱动营业收入稳步增长。据CTR，广告市场2018年刊例花费同比增长2.9%，其中注意力稳定、覆盖核心城市受众的电梯电视、电梯海报增长均超过20%，高景气度持续。分众作为国内最大规模体量的电梯媒体，媒体价值受广告主认可，竞争力稳固，营业收入保持稳步增长。
        ▍盈利端：2018年二季度以来资源点位快速扩张造成成本端刚性抬升，影响盈利增长；同时2017年盈利基数因包含处置上海数禾收益而偏高。2018Q2起，为应对新潮等对手竞争以及提升受众覆盖，公司大幅扩张电梯类媒体资源，截至2018年末预计增长至260万屏幕，驱动媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比较大幅度增长，拖累盈利，预计相关成本增长将持续影响公司2019年第一季度、第二季度盈利增长。此外，公司于2017年完成上海数禾信息科技有限公司部分股权转让，实现非经营性投资收益约6.8亿元，造成2017年利润基数偏高。
        ▍展望：我们预计2019年上半年广告行业及公司收入增长压力仍大，同时2018年快速扩屏下成本端仍将刚性抬升，维持前期对行业增长与公司收入盈利增长的判断。但长期看分众楼宇媒介的注意力稳定，其庞大的核心点位资源网基本盘、核心销售网络两大核心竞争力依旧稳固，与阿里协同有望进一步强化精准化能力，我们依旧看好公司长期竞争力与价值。
        ▍风险因素：宏观经济、消费、广告大盘增长放缓风险；扩张下盈利增长低于预期；行业竞争超预期；财务质量恶化超预期；短期面临较大解禁压力。
        ▍投资建议：综合考虑逆周期扩张下收入增长弱势和成本刚性抬升，我们给予2019~20年收入预测146/158/180亿元（原预测145/158/180亿元），归母净利预测58.3/54.3/63.7亿元（原预测58.0/54.3/63.7亿元），对应2018-20年EPS  0.40/0.37/0.43元，对应PE  18x/19x/16x。分众作为线下核心流量入口地位不改，梯媒资源网络与销售网络两大竞争优势依旧显著领先行业，公司财务与经营风险低、持续性强，我们认为当前位置分众具备较强中长期投资价值，维持“买入”评级。