近日山东煤矿安监局下发通知要求冲击地压煤矿复产后需要在现有产能基础上核减20%产能组织生产，实质是1  月10  日国家煤矿安监局《关于责令深超千米冲击地压和煤瓦斯突出煤矿立即进行安全论证的通知》的延续。文件共涉及焦煤产能供给8366万吨，若全部产能核减20%，预计影响焦煤年化产能1673  万吨，约占国内炼焦原煤产量的1.54%。
        进口煤政策的不确定性对焦煤供给有所影响。2018  年我国炼焦煤总进口量6490  万吨，占国内炼焦精煤产量的14.92%；澳洲焦煤进口量2826  万吨，占总进口量的43.54%，占国内精煤产量的6.50%。澳洲作为我国主要的焦煤进口国，进口政策或者其他因素导致的供给变动对行情有较大影响，如2017  年3~4  月澳洲飓风影响出口，峰景矿硬焦煤价由169.0  美元/吨迅速提升至277.5  美元/吨，对我国煤价也形成支撑，当前进口政策的不确定性或对国内行业景气有所影响。
        国内煤矿复产节奏较缓，长期新增产能有限。国内焦煤矿井复产节奏较缓，如临汾地区C  类矿井需“两会”之后才予复产，在下游较好开工下部分煤种供需偏紧，短期煤价坚挺。长期来看，山西是国内炼焦煤最主要产地，2018  年炼焦煤产量4.69  亿吨，占全国总产量的43.26%，研究山西省炼焦煤产能变动对预测未来供给有较大参考。近年国家能源局、发改委对山西省焦煤矿井批复较少，规模较大的基本只有沙曲一、二号矿井（合计核增500  万吨）与三交一号矿井（核准600  万吨），此外焦煤集团下属的技改矿及整合矿或可提供部分产能增量。但考虑投产节奏、落后产能淘汰及安监查超等影响，预计供给延续刚性，产量提升空间有限。
        当前焦煤股估值偏低，关注板块估值修复。当前焦煤板块主要股票估值偏低，如潞安环能、西山煤电PB  仅为0.96、0.94  倍，分别为上市以来2.15%、0.89%分位数水平。供给总体偏紧背景下，若终端需求复工较好，板块或迎来估值修复，建议关注淮北矿业、潞安环能、山西焦化、西山煤电等。
        风险提示：  1.  地产和基建投资增速或不及预期；
        2.  关注供给侧相关事件型变动对煤价影响。