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        ▍2019年家居零售需求展望：整体仍承压，但边际有望改善。根据国家统计局和中信证券研究部地产组最新的2018年数据，我们更新2个关键假设：1）2018年商品住宅交付套数增速-13%（原值-17%）；2）2018年二手房成交套数增速0.9%（原值-13%），从而得到2019年家居零售需求预测如下：无论是套数还是金额，住宅翻新（二手房+纯量住宅改造）需求（2,691万套、13,457亿元）均已超过新房需求（1,037万套、10,683亿元），维持此前判断：中国家居零售已迈入存量为主的市场。整体来看，2019年家居零售需求增速预测为-4.1%（原预测-7.5%），较2018年增速-4.4%有所回升，但仍为负值，判断2019年家居零售市场或继续承压，但有望伴随地产交付回暖出现边际改善。
        ▍2020年家居零售需求有望恢复正增长。中信证券研究部地产组最新预测2019年房屋竣工面积增速为6.5%、二手房成交面积增速为3.8%，较2018年的-7.8%和0.9%均出现改善。在预测2020年家居零售需求时，我们使用的关键假设如下：1）2019年商品住宅交付套数增速-1.2%，其中隐含假设商品住宅竣工面积增速6.5%、商品住宅待售面积保持不变；2）一手精装房占比增至30%；3）商品竣工住宅占新增城镇住宅比例保持60%；4）2018年二手房成交套数增速3.8%；5）城镇存量住房翻新周期为15年。预计2020年家居零售需求总金额将达27,694亿元，同比+2.3%，增速在连续2年经历下滑后恢复正增长，家居零售需求增速拐点有望在2019年年内出现，建议密切关注我们高频前瞻指标“商品住宅交付面积增速”的变化情况。
        ▍造纸行业跟踪：包装纸与原料价格小幅上行。本周箱板纸/瓦楞纸均价约4762/4288元/吨，周环比+0.71%/+1.42%；白卡纸/白板纸均价约5027/4707元/吨，周环比+0.00%/+0.78  %；铜版纸/双胶纸均价约5674/6096元/吨，周环比+0.00%/+0.68%。成本端小幅上行，纸浆与国废均价约5330/2268元/吨，周环比+1.05%/+1.81%，而外废价格持续下跌。19年第四批废纸配额公布，核定进口量0.97万吨，获批公司为江苏富星纸业。截至目前，19年前四批共批复配额553.68万吨，较18年前四批总体高出135万吨。其中玖龙/华泰/山鹰/理文获批额度排名前4，占比分别30%/13%/12%/12%，进口配额集中于行业龙头。
        ▍造纸行业观点：预计2019年行业整体承压。近期包装纸呈现“补库需求+原料小幅上行”推动的上涨；浆纸方面，由于文化纸库存水平相对较高，虽有成本助力，但提价阻力仍未消除。判断2019年需求和供给端对纸价的拖累将抑制原料供应偏紧对纸价的积极影响，造纸行业整体承压。
        ▍风险因素：消费需求减弱；中美贸易摩擦恶化；汇率波动加剧；地产调控趋严等。