经营净现金流净额6.4  亿，增63%。实现EPS  0.92  元。
        评论：
        1、  全年扣非业绩表现略超我们预期。公司全年扣非净利增速31%，Q4  计提美国瑞富进出口贸易及美国瑞福祥经贸商誉减值1907  万，若剔除商誉减值影响，公司净利5.39  亿，符合我们之前预期（5.37  亿）。Q4  单季度净利增速下滑4%主要因为17  年Q4  非经常损益较大导致基数较高，Q4  扣非净利增速16%，若剔除Q4  商誉减值影响，Q4  扣非增速达到40%。整体上公司业绩增速略超我们预期。我们前期判断公司经营业绩趋势向上，实际上自17Q4开始公司各季利润增速都在30%以上，验证了我们的判断，我们认为公司跨区域整合成效明显，随着未来川渝市场规模提升，盈利能力将持续增强。
        2、  门店布局快速推进，19  年将进一步加大开店力度。2018  年公司门店总数5758家，其中云南3559  家、广西544  家、四川678  家、贵州206  家、重庆193家、山西324  家、海南225  家。与年初相比，新建953  家，搬迁129  家，关闭132  家，净增门店692  家。18  年上半年公司开店步伐较慢，净增198家；但18Q3  和Q4  开店明显加快，单季度净增门店分别达到207  家和287家。展望2019  年，公司将加大开店步伐，预计全年新开1200  家门店，其中云南省外650  家，省内550  家，云南省外市场开店力度加大，公司省外市场布局将进一步完善。截止19  年1  月份，公司门店数达到5872  家，今年已经净增门店114  家。
        3、  核心云南市场仍保持较快增速，省外市场收入端开始发力。2018  年公司云南区域营收增速19%，省外市场中，四川、广西、贵州营收增速分别达到27.7%、20.3%、20.5%。川渝市场目前门店总数达到871  家，相比2017  年净增135家，整体盈利水平处于微亏状态。我们预计川渝未来仍是公司重点发力区域，门店规模将进一步扩大。此外，海南放开开店距离限制，山西在2018年新开店达到114家，力度有所加强，未来都将成为发力省份。
        4、  立体深度经营优势突出，乡镇店表现尤其优异。公司门店中，省会级、地市级、县市级和乡镇级门店数量分别为1415、1664、1499和1180家，收入增速分别为16%、15%、19%和25%，毛利率31.6%、34.6%、35.9%和36.2%，净利率分别为10.8%、14.3%、16.3%和15.4%，经营日均坪效分别为49.16、48.91、46.07和39.66元/平米，平均坪效46.3元/平米，租金效率分别为11.83、15.15、15.55和23.37，平均租金效率16.19。乡镇店的收入增速、毛利率、净利率以及租金效率等都优于其他类型门店。
        5、  经营指标表现优异，处方外流效果逐渐体现。（1）客单价：2018年公司客单价69.87元，同比增长5%；（2）新老门店：新店（2017年开业）增速101%，毛利率34.38%，净利率2.96%；老店（2017年以前开业）增速9.47%，其中预计客单和客流分别贡献约5%和4%左右。毛利率34.2%，净利率15.4%。老店中2013年以前开业门店仍有7.33%增长，毛利率34.15%，净利率18.77%；2013-2016年开业门店增速12.35%，毛利率34.26%，净利率10.98%。我们认为尤其是公司2013年以前开业门店仍能保持7.33%增长，老店的增长为公司业绩可持续提供了足够支撑。（3）会员交易：销售占比81%，同比提升3.65%；交易次数占比63%，同比提升5.35%，客户粘性进一步增强。（4）处方药：销售占比37.18%，提升1.55%。DTP品种103个，销售占比0.82%，过机毛利8.63%。公司拥有特慢病医保支付门店341家，这类门店单店收入比公司店均收入高52%。随着处方外流、DTP品种引进、带量采购品种药店渠道拓展以及特慢病医保账户放开等利好因素影响，公司在处方药的销售上有望保持快速增长。
        6、  维持强烈推荐-A投资评级：我们预测19年-20年净利增速25%、23%，EPS  1.15元和1.41元，对应PE分别为20倍和16倍，我们期待公司云南模式在外省成功复制。维持强烈推荐-A投资评级。
        7、  风险提示：药品降价风险，省外市场经营不达预期。