公司公告以不超过1510万元收购曲靖康桥医药连锁的28家直营门店资产及存货，店均面积127.46平方米，公司预计收购将增加公司2019年营业收入3376.84万元，增加净利润  213.19万元，对应标的资产净利率6.31%。此次收购对应2019年PS  0.45x，PE  7.08x，估值明显低于近期业内收购平均值。受并购价格影响，公司2018年并购数量显著降低。随着再融资监管趋严优质并购标的的稀缺、业外资本并购热情回落，我们判断未来行业并购价格下降将呈确定性趋势。此次收购或将是公司重启并购战略的新起点。
        ▍夯实布局优势，持续推进县镇乡一级门店建设。此次收购门店主要位于曲靖市内麒麟区，依靠公司在省内强大的整合能力及品牌影响力，未来销售能力提升空间较大。预计公司未来将持续夯实云南市场布局优势，推进渠道下沉并加强盈利能力更强的县镇乡一级门店建设，打造高密度布局的垂直渗透门店体系。此外公司在川渝、广西、海南、山西、贵州等市场也均保持快速的门店扩张速度，未来有望通过区域重点推进战略，在多省复制云南省的高盈利能力。
        ▍深度受益医改大趋势，公司作为行业龙头有望深度受益。近期“4+7”集中采购政策逐步落地，结合此前分级分类管理全国意见稿的发布、个人医保账户整顿和改革的先行，政策的趋同性体现医保局中长期加速推进医药分家、做大院外市场的目的与决心。我们判断随着分类分级、带量采购政策逐步转向推广阶段，医药关系将进一步脱钩，未来将有大量的品种从医院转向院外市场，零售药房渠道价值凸显，将成为有力的承接场所，公司有望深度受益于此。
        ▍风险因素：并购整合不达预期，竞争过度导致毛利率下滑。
        ▍投资建议：公司区域聚焦战略后发优势明显，未来几年快速并购成长可期，维持公司2018-2020年EPS预测0.95/1.19/1.44元，参考可比公司估值给予公司2019年25倍PE，对应目标价29.75元，维持“买入”评级。