分子板块看，年初至今纺织制造和服装家纺分别涨幅为9.13%、6.90%，2  月以来涨幅分别为10.55%、10.05%。制造板块涨幅显著好于服装家纺，我们认为主要因为制造板块的业绩预期或好于服装零售。制造板块迎来新年生产旺季，同时随着中美贸易协商达成共识的可能性增强，行业宏观环境若转好，将率先在19Q1  业绩中体现。另外，随着经济转好导致对内需的增加，我们认为品牌服装板块零售情况也将逐步改善。
        行业市盈率（TTM）为18.3  倍，个别公司已破净。目前  SW  纺织服装板块PE估值（TTM，剔除负值）18.33  倍，处2015  年以来低位，且自2009  年以来，仅2012-2013  年板块估值在18  倍上下波动，期间纺织服装行业经历去库存周期，公司业绩承压，带动估值回调。纺织制造和服装家纺板块PE  分别为16.39、19.42倍，低于历史平均水平30.18、26.83  倍。除此之外，板块的PB  估值已处于2009年以来的低位，现为1.86  倍，而其中个别公司PB  已破净，包括七匹狼（0.90倍）、新野纺织（0.97  倍）、百隆东方（0.98  倍）等。所以，从估值角度看，行业已处于历史低位，我们只要观察基本面的变化，在行业中寻找有具备长期价值的公司，我们预期投资板块的时机或已来临。
        中美商谈继续推进，2019Q1  纺服出口或将维持稳健。2018  年12  月初，中美达成共识，停止加征新关税，但若不能在90  天内达成协议，10%关税将被提高至25%。截止至2019/2/22，中美正在进行第七轮中美经贸高级别磋商，谈判取得了积极的进展。2019  年1  月纺织品服装出口额同环比高增，我们预计中美双方商谈较为顺利，叠加中国仍具备产业基础设施等优势，2019Q1  纺织品服装出口或将保持稳定，国内纺织制造企业业绩预期稳健。此外优质纺织制造企业加码布局东南亚产业，借助当地廉价劳动力和出口关税优惠政策，企业制造成本能够得到有效控制，毛利率有望改善。建议持续关注东南亚产能扩张，且拥有优质客户资源的纺织制造龙头企业。
        多项政策减税促销费，利好大众品牌服饰。2018  年9  月至今，国家频频加码个税减免政策，扩大低税率征收范围，减轻中低收入人群税负。且国务院发文明确提出，完善促进消费机制，进一步激发居民消费潜力。我们认为税负降低能够激发中等收入人群的消费潜力，提振大众品牌服饰消费。2018  年全国居民人均年可支配收入为2.82  万元，较2017  年增加8.68%，人均可支配收入增加，或将利好大众品牌服饰。
        投资建议：截止至2019  年2  月22  日，PB  较低的有七匹狼（0.90x）、新野纺织（0.97x）、百隆东方（0.98x）、维格娜丝（1.13x）、华孚时尚（1.30x）；PE  估值低位位列前位的包括新野纺织（9.22x）、维格娜丝（9.94x）、华孚时尚（11.37x）、海澜之家（12.07x）、百隆东方（13.31x）。我们认为目前行业估值处低位，叠加中美经贸磋商稳步推进，减税加码促销费，业绩增长确定性较强的纺织服装企业具备较大的估值修复空间。建议关注1）新野纺织：公司预计2018  年归母净利润为3.51-4.09  亿元，同增20.00%-40.00%；2）维格娜丝：公司发布2018  年业绩快报，全年实现营收、归母净利润30.82、2.74  亿元，同比分别增加20.21%、44.28%；3）华孚时尚：公司预计2018  年归母净利润为7.45-8.81  亿元，同增10.00%-30.00%；4）海澜之家：截止至2018  年第三季度，公司营收、归母净利润分别为130.42、26.28  亿元，同增4.53%、4.66%。
        下周组合（20190225-20190303）：海澜之家（权重33.3%），台华新材（权重33.3%），比音勒芬（权重33.3%）。
        风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。