公司推荐：中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
        非银行金融子行业近期表现：最近5  个交易日（2  月18  日-2  月22  日）多元金融行业、证券行业、保险行业均跑赢沪深300  指数。多元金融行业上涨26.85%，证券行业上涨18.23%，保险行业上涨7.00%，非银金融整体上涨13.47%，沪深300  指数上涨5.43%。
        证券：市场交易量显著回暖；政策环境趋暖，2019  年证券行业盈利有望改善。1）本周（2019  年2  月18  日-2  月22  日）两市日均交易额6222  亿元，较上周大幅提升49%，创45  周来新高。成交量提升利好经纪业务，股市上涨可实质性化解股权质押风险，自营收益亦有所提升。2）预计2018  年34  家上市券商合计实现营收2545  亿元，同比下滑15%，实现净利润617  亿元，同比下滑36%。131  家券商2018  年实现营收2663  亿元，同比下滑14%，实现净利润666  亿元，同比下滑41%，106  家公司实现盈利。从收入结构来看，经纪、投行、利息收入下滑较多，分别同比下滑24%/33%/38%。3）券商业绩分化仍明显，大中券商业绩好于小券商。业绩前10  大券商2018  年营业收入为1704  亿元，同比-15%，净利润510  亿元，同比-28%。前10  大券商2018  年净利润占行业总净利润的77%，集中度进一步提升（2017  年为63%）。4）随着风险不断释放、市场交易重新活跃，预计19  年券商各项业务有望边际改善。券商在科创板、PB  业务、直投、资管主动管理、衍生品等方面仍有较多看点。未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点，我们认为大券商能形成马太效应。5）我们估算在悲观/中性/乐观情形下，2019  年净利润同比-6%/+17%/+31%。公司推荐华泰证券、中金公司、招商证券、中信建投等龙头。
        保险：1  月末“开门红”保费增速较月初有明显好转，保障型产品需求有望带动NBV  持续增长；长端利率企稳，EV  稳步增长，估值低位，有望估值修复。1）2018  年二季度以来保费与NBV  增速提升，预计平安、国寿、太保、新华2018年NBV  分别同比增长5%、-20%、1%和-5%。上市保险公司受权益市场波动、减值计提规模扩大、会计准则切换影响，2018  年利润增速下滑。2）2019  年一季度“开门红”部分公司新单保费可能负增长，但保障型发展推动价值增长改善。预计国寿、平安、太保、新华1  月新单期缴保费同比变动+95%、-20%、-25%和0%，增速较月初明显好转。2018  年年金险拖累保费增速，预计2019  年此趋势将持续，但年金险降幅有望大幅缩窄，NBV  表现将优于去年。我们继续看好重疾险等保障型产品的高增长和NBV  的持续提升，2019  年有望实现约10%NBV  的正增长。3）十年国债收益率下行至3.1%左右，市场担心利率趋势性下行导致保险投资收益率下降和利差收窄。我们认为利率下行空间有限，长端利率长期维持低位的可能性低，且存量债券公允价值提升将改善报表。4）2019  年保险行业负债端边际改善，投资端面临压力。但考虑行业估值较低，EV  稳增15%-20%，相对收益和绝对收益仍可期。我们认为，2019  年2  月22  日上市险企股价对应2019EP/EV  为0.71-1.02  倍，“优于大市”评级。公司推荐中国平安、中国人寿等。
        多元金融：信托业受资管新规影响深远。证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》公开征求意见，打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远。
        行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
        风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。