上轮猪周期反转的核心催化因素来自于长时间的行业亏损和全国范围内的环保整治，而本轮猪周期的启动则是由于非洲猪瘟疫情的持续扩散导致行业产能的快速下行。
        上轮猪周期于2015  年3  月开启反转走势，我们对生猪养殖相关个股在上一轮猪周期中的估值表现进行了梳理，以期能对本轮猪周期中个股的表现提供参照：
        1）  头均市值：正邦科技的最高头均市值出现在2015  年7  月底，温氏股份和天邦股份的最高头均市值出现在2015  年11  月；与历史最高头均市值相比，当前各养猪股的头均市值仍处于相对较低水平。
        2）  PB  估值：天邦股份的最高PB  估值出现在2015  年6  月初，正邦科技的最高PB  估值出现在2015  年7  月底，温氏股份的最高PB  估值则出现在2015年11  月；与历史最高PB  估值相比，当前各养猪股的PB  估值仍处于相对较低水平。
        3）  PE  估值：温氏股份、正邦科技、天邦股份出现最高头均市值时对应的下一年PE  估值分别为19  倍、15  倍、23  倍。
        我们认为当前处于猪价反转预期兑现的开始阶段，养猪股的估值指标处于合理的中枢水平；后续随着生猪价格的继续上涨，有望带动养殖板块继续强势表现。我们继续看好养殖产业链的板块性行情，但仍需持续跟踪各上市公司的生猪销量变动、疫情带来的成本上升情况以及资金面的压力。我们继续重点推荐温氏股份等成本优势明显、经营稳健的龙头养殖企业，建议关注新希望等养殖业务占比较大的饲料个股。
        一周市场表现。本周（2.18-2.22）大盘上涨5.11%，海通农业板块大涨9.51%，跑赢大盘4.40  个百分点。禽养殖板块全线上涨，益生股份、民和股份周涨幅超过40%，圣农发展上涨17.37%。饲料板块仅大北农下跌1.02%，唐人神、禾丰牧业、傲农生物分别大涨21.40%、19.03%、18.68%。畜养殖个股延续近期强势表现，板块周涨幅达9.18%，其中正邦科技、新五丰、天邦股份分别大涨38.02%、24.01%、17.15%。本周宠物食品板块表现一般，中宠股份下跌0.78%，佩蒂股份小幅上涨0.93%。本周其他涨幅较大的个股有国联水产（+16.97%）。
        风险提示。农产品价格大幅下滑。