公司公告拟收购山西华圣  19  万吨铝产能指标，远景产能有望达323  万吨（2018  年约168  万吨），且后续拟投产的155  万吨产能皆为低成本产能（预计电价0.30  元/度以下），我们认为公司后续低成本产能陆续投产将明显提升盈利能力。维持2018/2019/2020  年EPS  -0.56/0.15/0.25元，维持目标价5.3  元，对应2019  年35  倍PE，维持增持评级。
        拟收购华圣19  万吨指标，低成本产能再获扩张。公司公告拟以9.5  亿元收购中铝旗下山西华圣19  万吨铝产能指标，用于建设鹤庆水电铝2  期项目，据此估算远景产能有望达约323  万吨：原有电解铝名义/权益产能约120/98万吨，2017  年收购曲靖铝业38  万吨产能后，名义/权益产能已约158/133万吨，而后续随着鲁甸70  万吨，鹤庆45  万吨（1  期21  万吨及此次公告拟建设的2  期24  万吨），文山50  万吨水电项目陆续投产，我们预计公司名义/权益产能有望大幅增长至323/285  万吨。
        拟建设产能皆为低成本产能，有望明显提升盈利能力。受益于云南省对省内水电铝项目的大力支持，我们预计公司后续拟建设投产的155  万吨产能有望享受0.30  元/度以下的优惠电价（2017  年公司用电成本约0.34  元/度），成本优势较为明显，且中铝集团已控股公司，后续随着集团旗下中铝及公司两大铝业龙头整合（以解决同业竞争问题），两者协同效应可期：如整合有望进一步提高电价议价权，成本或尚有进一步下降空间。
        催化剂：铝价上涨，低成本产能不断投放
        风险提示：原材料价格、电价大幅上行