公司2019年2月21号公告，2018年实现营业收入32.24亿元，同比增长30.41%；归母净利6.03亿元，同比增长5.19%。为巩固云计算业务竞争优势，公司2018年大幅提高研发投入，参考公司三季报研发费用同比增长达53%，我们预计2018年Q4研发费用继续保持中高速增长，受此影响公司当期盈利增速趋缓，收入规模增速符合预期。
        ▍超融合业务+国内增速持续领跑，布局细分领域。参考IDC披露的超融合市场报告，2018年上半年中国超融合软件市场规模达到0.63亿美元，同比增长132.2%，公司超融合产品规模约0.09亿美元，同比增长233%，远超过行业平均增长趋势。全球来看，Gartner数据显示，超融合技术服务行业的收入增长率为78.1%，行业保持高度景气。我们判断，随着公司在细分行业的持续投入布局（如医疗、教育方向），公司全年业务增速有望保持行业领跑。
        ▍持续研发投入布局未来，2019有望逐步迎来云化业务盈利边际反转。截至2018年Q3，公司在研发投入端支出达5.34亿元，同比提升53%，下半年整体研发投入持续提速;销售费用和管理费用分别录得33.60%与38%增长，明显高于同期收入33%的增速。短期看，毛利虽下滑近3个百分点，但在云业务高速扩张下，公司单季度净利提升近100%。中期看，公司未来可能进一步扩张云化业务团队，下半年费用增速有望逐步趋缓，云服务业务边际盈利有望逐步改善。
        ▍风险因素：销售费用占比持续提升；传统安全恶性竞争，毛利大幅下滑；募投项目发展不及预期。
        ▍投资建议：从公司强劲的云业务收入增速与整体营收增速来看，短期提升的费用投入有望换回更大的业务成长空间。我们看好在政策驱动与研发开支助推下，公司在传统信息安全服务与云化服务的双方向业务爆发，结合公司业绩快报，我们小幅下调2018年EPS预测至1.50元（原预测：1.52元），维持2019-2020年EPS预测1.80/2.32元，对应PE  59/49/38x，维持“增持”评级。