▍战略聚焦产品化，推动“1+4”迎来发展拐点。公司经历2015-2018年的快速扩张与AI场景化落地探索后，已挖掘出教育、政法、消费者等具备较好持续成长性的“刚需”核心赛道。以2019年为拐点，公司正依托前期构建的行业方案与渠道客户积淀，与通过推动以“1+4”（教育C端+智慧课堂/语音审讯庭审/讯飞听见/AI  Lab）为代表的产品化程度较高的业务进一步发展，实现业务模式与业务质量（如人均毛利）的同步提升。具体来讲：
        （1）教育领域，在智慧课堂3.0等教育信息化产品继续推广渗透的同时，依托前期渠道客户方案积累的2C业务预计将逐步成为发展核心，值得持续期待；
        （2）政法领域，政法委对法院、公安等部门借助语音实现业务流程信息化提升十分认可，公司语音庭审产品有望由法院向公安等新场景继续渗透；
        （3）消费者业务中转写、翻译、开放平台三大产品发展顺利，其中以听见为代表的语音转写产品线正逐步推出涵盖高中低各档会话办公需求的产品；
        ▍经营稳健人员平稳略增，业绩弹性有望在下半年逐步开始显现。公司此前公告2018年经营性现金流净额约10亿，处于历史最好水平，同时商誉未出现减值迹象。人员层面，推动人员的合适调配与适度优化（~5%），预计全年人员平稳略增，进一步实现核心赛道产品的人才资源聚焦与成本费用优化。
        ▍风险因素：教育、政法需求波动，定增进度不及预期
        ▍盈利预测与投资评级：随着产品化战略的明确和人员优化聚焦的推动，公司有望迎来业务模式（项目制-产品制）与业务质量（人均毛利）的拐点。考虑到2019年1H产品化业务处于初步推广阶段，且人员同比2018H1还在增长与优化，下调2018/19年EPS预测至0.24/0.38元（原预测为0.29/0.43元），维持2020年EPS预测0.73元不变，预计净利润端弹性将有望在2019年2H开始显现，我们持续期待公司产品化聚焦战略的进展，维持“买入”评级，维持目标价，静待定增落地进展。